Talleyrand y el futuro del euro.

El gran Charles Maurice de Talleyrand Perigord, considerado por muchos como el primer europeo, preconizó durante toda su vida la solidaridad europea y que ésta debía partir del plano económico y financiero, en donde el principio reinante fuera el de una Europa que condujera sus propios asuntos no contra los de sus vecinos sino en armonía con ellos; nada de rivalidad económica ya que eso derivaría en guerras a corto plazo. Para Talleyrand una negociación bien conducida, el conocimiento de los intereses más profundos y previstos a largo plazo en las materias antes mencionadas deberían conducir siempre a un acuerdo político sólido. Los europeos posteriores a él apreciaron la ventaja de sus ideas y comenzaron su integración sosteniéndose en los pilares de la cooperación económica pero lamentablemente el día de hoy es posible apreciar que la ausencia de un mecanismo para hacer frente a las crisis financieras y las lagunas en las reglas relacionadas a los déficits y a la deuda han limitado la consecución de un acuerdo sólido en materia política tal como al príncipe de Benevento le hubiera gustado atestiguar. En estos momentos la caída del euro es vista como un efecto colateral del problema griego, pero probablemente no sea así. La crisis del euro es una crisis en los fundamentos de la Unión Europea y se puede apreciar a simple vista si uno se detiene a ver las propuestas más recientes. Se habla de la emisión de un bono europeo y el establecimiento de un Fondo Monetario Europeo pero existen muchas limitantes legales e institucionales ya que para llevar a cabo estas propuestas sería necesario el establecimiento de un nuevo tratado Europeo lo cual, tal como la historia nos enseña, es bastante complicado, sólo basta recordar las negociaciones y los obstáculos que se presentaron para ratificar el Tratado de Lisboa. También hay que considerar los problemas constitucionales y de soberanía, por ejemplo, en opinión de diversos autores como Wolfgang Munchau,las limitantes constitucionales del Estado Alemán conducirían a Alemania a la salida de la Unión si se eliminase la cláusula de no asistencia en el Tratado de Maastricht o el objetivo del Banco Central Europeo para con la estabilidad de los precios. De esta forma las opciones se reducen y parecen conducir a la reducción en los déficits presupuestarios a través del Tratado de Maastricht. Esta caída en los balances públicos implicaría una caída compensatoria en los balances del sector privado o una ligera mejora en los balances europeos que sólo podría ser llevada a cabo plenamente a través de una devaluación del euro.
A pesar de ello las ideas del conde de Perigord se sostienen, los hábitos comerciales que han unido a Europa son más difíciles de romper de lo que se piensa y el interés parece haber acercado para siempre a aquellos cuyas pasiones más ardientes los habían enemistado. De esta forma países como Alemania parecen estar dejando a un lado sus ideas en contra de los "bail-outs" y se ha empezado a analizar seriamente el establecimiento del Fondo Monetario Europeo con el cual se daría orígen a un mecanismo complementario para hacer frente a futuras crisis y limitar así el contagio a través de la eurozona. Esta preocupación no es nueva, en el siglo XVIII Talleyrand temía siempre por la estabilidad de las monedas ya que una buena moneda es el producto del estado de salud en que se encuentra un país, el orden interior, la actividad de los oficios,la obediencia a las leyes y la fiscalidad; en este mismo sentido los padres fundadores de la Unión Europea comprendieron este problema y durante las negociaciones en 1978 se dió origen al Sistema Monetario Europeo. De esta forma podemos apreciar que los europeos comienzan a invocar la memoria de grandes hombres como Charles Maurice de Talleyrand Perigord, príncipe de Benevento y obispo de Autun para sentar las nuevas bases que proyectarán al euro hacia el futuro.

La Banca en la América Precolombina

Si uno toma un libro de historia de la banca en cualquier parte del mundo se encontrará con una historia constante que casi no varía. Podremos encontrar en estas obras a los sacerdotes de los dioses banqueros en Babilonia, las aportaciones de Fibonacci (sí, el del Código da Vinci)a la banca italiana y a las finanzas occidentales, el establecimiento de la primera casa de moneda en China durante el gobierno del emperador Han Wu Di, las contribuciones de Sir Isaac Newton para con la acuñación de moneda, la revolución financiera del siglo XVII que presenció la fundación del Wisselbank en Holanda, del Riksbank en Suecia y el Banco de Inglaterra, etc. Pero, a menos que se viva en los países protagonistas de esos desarrollos, en muy raras ocasiones se hará mención de la gestación, evolución y/o extinción de los sistemas financieros primitivos en culturas particulares, todo esto se debe a que nuestros sistemas financieros son el resultado de la evolución de los sistemas contables de Asia, los métodos de la banca Italiana y la regulación europea. Como resultado de lo anterior, la historia financiera en América es relatada a partir de la llegada de los europeos al continente, de esta forma nuestra historia financiera comienza con las leyendas de las 7 ciudades de Cíbola y el Dorado, los saqueos del Cerro Rico en Potosí (Perú) y el establecimiento de las célebres Cajas españolas a través de todo el continente. ¿Acaso no hubo actividad financiera antes de la llegada de los europeos? Nos dicen que los Incas practicaban un sistema similar al socialismo y que los metales preciosos no tenían gran valor para ello y que las culturas mesoamericanas se sustentaban en el trueque y muy pocas personas conciben el establecimiento de un sistema financiero complejo. En lo particular considero que es muy probable que si se haya gestado algún tipo de sistema financiero primitivo en esta región y he iniciado mis propias investigaciones a través de visitas a los sitios, conversaciones con guías, arqueólogos y antropólogos lo cual me ha permitido extraer una conclusión bastante interesante: los arqueólogos y antropólogos descifran la historia nuclear de cada civilización pero no consiguen ver más allá en ciertos aspectos como las finanzas debido a su falta de entrenamiento en esta materia, mientras que los autores que escriben respecto a la historia de la banca en nuestro país se limitan a repetir las conclusiones de los arqueólogos sin ir a investigar por su cuenta y sin extraer sus propias conclusiones. Por mi parte he encontrado detalles muy interesantes en el período Postclásico de la cultura Maya que harían ver mal a más de uno. El principal sustento de mi estudio lo encontramos en la ciudad de Tulum. Esta majestuosa ciudad fue el centro comercial del período Postclásico Maya también conocido por los expertos como el periodo de los comerciantes. Esta ciudad inició su expansión después de la caída de la ciudad comercial de Cancuen la cual hacía llegar una gran diversidad de productos a ciudades como Toniná, Dos Pilas y Calakmul. De acuerdo a diversas crónicas de los conquistadores españoles, en Tulum existía un sistema de medidas y equivalencias que se utilizaba para regular los trueques y que estaba constituído alrededor del cacao, por ejemplo con 1grano de cacao se podía adquirir un tomate; con 4 granos, 1 calabaza; 100 granos eran equivalentes a 1 canoa de agua dulce; y con 1000 te podías hacer de los servicios de 1 esclavo. Hasta ahí todo nos resulta familiar, pero inmediatamente surgen diversas interrogantes ¿cuáles eran los medios que utilizaba el Ahau para impedir que la relativa accesibilidad del cacao no se tradujera en inflación?, ¿los sacerdotes pudieron cumplir la misma función que los sacerdotes de los dioses banqueros de Babilonia? ante la limitación geográfica de la planta ¿existían "casacambistas" que auxiliaran a los comerciantes? además del trueque, ¿los mayas tenían otras formas de acceder a este bien adquisitivo digamos alguna institución similar al crédito? y finalmente ¿ciudades como Tulum y Cancuen pudieron desarrollar las funciones de centros financieros y así verificar la uniformidad de las medidas para evitar el exceso de circulante y el acaparamiento? En un mundo donde los recursos eran escasos y mal administrados considero que debieron existir algunas restricciones como las contenidas en los cuestionamientos previamente planteados para así mantener el poder de la ciudad y el predominio de élites de comerciantes. Para dar más fuerza a estas teorías hay que seguir estudiando los textos antiguos, fomentar la exploración en la zona y no apegar nuestras investigaciones a los desarrollos europeos del siglo XII y XVII, después de todo, es una constante universal que las finanzas son concebidas en su inicio como una materia auxiliar del comercio sin importar en que parte del mundo se encuentre uno.

Stiglitz vs. Strauss-Kahn

La crisis financiera que nos ocupa en el presente ha generado un caos del cual han surgido una gran diversidad de ideas, podemos citar por ejemplo las iniciativas de Barack Obama y Paul Volcker, el impuesto Tobin, los títulos híbridos CoCo's, o la creación de agencias para la protección de los usuarios del sistema financiero en los Estados Unidos y el Reino Unido. Algunas de estas propuestas buscan fortalecer el régimen interno de sistemas en particular mientras que otras tienen el objetivo de sentar las bases para la coordinación internacional en materia de regulación financiera. En este contexto se ha generado un gran debate sobre cual debe ser la prioridad de los reguladores en los años venideros al momento de plantear sus propuestas. Para ilustrar este debate de forma sencilla me serviré de las opiniones particulares de dos protagonistas de dicho debate: El Premio Nobel de Economía 2001 Joseph Stiglitz y el director del Fondo Monetario Internacional Dominique Strauss-Kahn.
Por un lado, Joseph Stiglitz argumenta que, a pesar de que existen regulaciones laxas alrededor del mundo como en el caso de Islandia, todos los esfuerzos para conseguir la coordinación internacional en materia de regulación financiera han consumido ya demasiado tiempo, se ha hablado de coordinación desde los años 70 y 80's y a pesar de ello poco se pudo hacer para evitar la presente crisis. En este mismo sentido Stiglitz considera que otro obstáculo para la coordinación internacional es la gran diversidad de prioridades que existen. Por ejemplo, el gobernador del Banco de Inglaterra Mervyn King y otros académicos advirtieron sobre el problema de los bancos demasiado grandes para quebrar o demasiado interrelacionados para ello, pero antes de la propuesta de Barack Obama ningún Estado del G20 buscaba entrar en conflicto con sus grandes bancos, también hay que considerar que elementos protagónicos de la debacle financiera como lo son los derivados Over-the-Counter no han sido objeto de grandes esfuerzos. La competitividad también juega un papel crucial en este retraso. Tal como pudimos presenciar durante el desarrollo de los Acuerdos de Basilea, independientemente de las diferencias históricas y culturales que llevaron al desarrollo de los sistemas financieros en particular, todo Estado busca favorecer mecanismos y regulaciones que lo coloquen en un estado de ventaja en relación con los demás. Con esto en mente Joseph E. Stiglitz afirma que lo búsqueda de la cara coordinación internacional es la receta perfecta para la parálisis concluyendo así que para llevar a buen puerto los esfuerzos internacionales es necesario sentar bases sólidas sobre las cuales cada sistema pueda contribuir a la armonía financiera internacional, después de todo, cada Estado tiene la obligación de establecer la seguridad y estabilidad de su correspondiente sistema financiero para así proteger a sus ciudadanos.
Por el otro lado Strauss-Kahn argumenta que lo complicado en el mundo financiero de hoy es que cada sistema financiero en particular forma parte de un sistema global mayor y afirma que la mayor lección que deja la Crisis Subprime es que la coordinación es más eficiente que los esfuerzos unilaterales. El director del FMI recurre al ejemplo de las medidas unilaterales adoptadas por diversos Estados con relación a los bancos foráneos que operan en su territorio exigiéndoles a través de estas un nivel de liquidez superior para hacer frente a un potencial congelamiento en la recaudación de fondos en el mercado local. Desafortunadamente este tipo de medidas no consideran que los bancos que operan bajo un modelo global administran su liquidez y riesgos bajo ese contexto. De esta forma, medidas como la antes mencionada pueden resultar en una caída en la capacidad de intermediación de estas instituciones provocando así que sus costos se eleven en detrimento de le economía internacional. Además, las medidas unilaterales no han sido capaces de contemplar los mecanismos a seguir cuando un banco internacional se encuentra en problemas ya que el desafío implica determinar la competencia de las autoridades fiscales, la potencial liquidación y los usos y costumbres de la banca internacional. Finalmente, Dominique Strauss-Kahn exhorta a los reguladores a nivel internacional a conseguir y respaldar un acuerdo en materia de regulación prudencial bajo el Comité de Basilea y la Junta de Estabilidad Financiera para así acelerar el establecimiento de reglas que permitan la coordinación global.
Ustedes ¿qué opinan?

NFL Scouting Combine y los Mercados Financieros

En esta semana se lleva a cabo el primer evento de la NFL tras concluir el Super Bowl: el Scouting Combine. En este, los mejores jugadores universitarios de la Unión Americana se presentan para demostrar sus habilidades y buscar la oportunidad de ser integrados a un equipo. Los scouts evalúan diversas cualidades en diferentes posiciones, pero el trabajo más complicado en esta labor se lleva a cabo al momento de calificar a los jugadores de la defensiva secundaria. Los entrenadores buscan jugadores que cumplan con tres características principales independientemente de los requerimientos físicos para desempeñar la posición: inteligencia, confianza en sí mismos y la capacidad de recuperarse psicológimante de un error. En el mundo financiero actual se lleva a cabo un proceso muy similar. Administradores de fondos como Taras Chaban y Peter Harnett han elaborado portafolios de inversión tomando en consideración el análisis conductual de los brockers al momento que estos toman sus decisiones. Chaban y Harnett se han percatado de que las personas pierden mucho tiempo analizando grandes volúmenes de datos, pero nadie se detiene a analizar el comportamiento y las tendencias de los brockers lo cual constituye un error ya que los números son sólo un reflejo de los hechos más no constituyen los hechos mismos. El método de T. Chaban y P.Harnett, tal como lo expresaron para el Financial Times (2010), consiste en identificar habilidades y tendencias personales de un brocker en particular a través del estudio y análisis del portafolio viendo así que títulos son de su preferencia, el tamaño del portafolio y los rendimientos que espera considerando la volatilidad de los títulos. Por ejemplo, la mayoría de los intermediarios prefieren títulos de volatilidad baja porque es generalmente aceptado que este modo de actuar, aunque es conservador, genera siempre rendimientos a pesar de que no hay muchas investigaciones que respalden esa postura, después de todo, la misma tiene su origen en los comentarios y calificaciones emitidos por terceros. Frente a esto se tiene la evidencia biométrica que nos indica que la variabilidad en el ritmo cardíaco mejorará el desempeño intelectual de un individuo, en el tema en cuestión se ve reflejado en el hecho de que cuando un trader sostiene su estrategia en la volatilidad de determinados títulos hará una mayor investigación, tomará decisiones con mayor convicción y mejorará su desempeño. Pero esto no termina ahí, de la misma forma en que los scouts de la NFL analizan a los defensivos secundarios en el Scouting Combine, las finanzas conductuales permiten una mejor evaluación del potencial de los administradores de fondos durante una crisis juzgando sus reacciones y desempeño frente a una diversidad de valores a través de diferentes contextos, meses del año y si la persona en particular tiene confianza en sus decisiones y es capaz de recuperarse frente a una pérdida. Con lo anterior se busca consolidar mejores equipos de trabajo capaces de operar en tiempos de crisis confiando en su talento y preparación independizándose así de las opiniones de terceros ajenos a la situación, ya que tal como señala el señor Chaban, en materia de estrategia de inversión, si estos terceros son tan buenos porqué no constituyen y corren su propio fondo donde podrían hacer mucho más dinero del que hacen criticando y opinando. Esta tendencia no sólo se limita a los fondos, también puede ser observada en los bancos, por ejemplo el Handelsbanken sueco con su modelo tradicional suele con cierta frecuencia constituir sucursales en localidades donde viven banqueros de talento reconocido para así darles la dirección de las sucursales en cuestión y otorgándoles toda independencia para con la toma de decisiones confiando en su inteligencia, confianza y capacidad psicológica para recuperarse de un error.

Europa no debe rescatar Grecia.

Grecia, ¿qué podemos decir de este Estado que presenció el nacimiento de los valores y principios que rigen al mundo occidental? En estos días podemos hablar de su gobierno socialista y sus políticas de índole graquiana, sus grandes deudas que igualan al 113% de su producto interno bruto, un déficit reportado de 12.7 y la necesidad de un rescate que alcanzaría la cantidad de 55 mil millones de euros. Frente a este escenario se han plateado diversas propuestas entre las que destacan: 1)Acelerar los pagos de la ayuda al desarrollo regional por parte de la Unión Europea o posiblemente préstamos por parte del Banco de Inversión Europeo; 2)Emitir en conjunto euro bonos con Grecia en donde Alemania y Francia suscribirían préstamos a Atenas; 3) Constituir préstamos bilaterales con otros miembros de la eurozona bajo la supervisión de la Comisión Europea; 4)Que a Grecia se le permita acudir al Fondo Monetario Internacional; y 5)Dejar que los acontecimientos sigan su curso sin intervenir en nada y esperar que los mercados se calmen y que Grecia reconstruya su credibilidad en base a cortes presupuestarios y austeridad fiscal. En lo personal me inclino por este último punto y explicaré el por qué. Grecia al unirse a la Unión Monetaria Europea (Emu)conocía y aceptó sus reglas entre las que destaca el hecho de que su moneda deja de estar bajo el control de su banco central eliminando así las opciones de devaluar la moneda y dirigir una política monetaria inflacionaria. A pesar de ello Grecia de la mano de una nueva generación de Gracos incumplió con su compromiso de reducir la deuda pública y ha desperdiciado su gran potencial de ahorro frente a la gran cantidad de gastos de estos supuestos paladines de la izquierda. Quienes están a favor de rescatar al Estado helénico esgrimen el argumento de que el artículo 122 del Tratado de Lisboa el cual faculta a los Estados miembros a acudir en ayuda de cualquier miembro que se encuentre en dificultades como resultado de externalidades como fuerzas naturales, lamentablemente para ellos las políticas graquinas no son consideradas externalidades, aunado a esto puedo referirme al artículo 215 del mismo tratado en donde se destaca que todo Estado miembro es responsable de sus actividades y que ningún Estado será objeto de rescate. De esta forma podemos extraer la siguiente conclusión, si se rescata al Estado Griego se estará incentivando este tipo de políticas graquianas y se creará una gran cantidad de riesgo moral dejando en malas condiciones el andamiaje institucional bajo el cual se sostiene Emu transfiriendo las obligaciones de un Estado irresponsable a los contribuyentes de Estados saludables y cumplidores. La única solución saludable en casos como este es predicar con el ejemplo y esperar a que todo se estabilice, de no ser así considero que debería procederse a la expulsión de Grecia de la Unión tal como ya se empieza a barajar.

¿Autonomía Precaria?

Años atrás leí un escrito en donde se planteaban dos cuestiones, la primera consistía en ¿cuál había sido la intención de los reguladores al momento de redactar y aprobar los tres primeros renglones del párrafo séptimo del artículo 28 constitucional de la Carta Magna de los Estados Unidos Mexicanos? y segundo que en caso de una supuesta controversia constitucional relativa a la autonomía del Banco de México ¿qué debería decidir la Suprema Corte de Justicia? El argumento del autor para plantear estas interrogantes se sustentaba en que dicho párrafo constitucional se puede identificar al Estado con el gobierno en turno y que de esta forma al interpretarlo desde su perspectiva la autonomía del banco central queda eliminada. El citado párrafo a la letra dice lo siguiente: "no constituirán monopolios las funciones que el Estado ejerza de manera exclusiva, a través del banco central, en las áreas estratégicas de acuñación de moneda y emisión de billetes". Antes que nada, respeto la opinión de su autor pero temo que debo diferir por el simple hecho que la interpretación va más allá de la letra y de los conceptos elementales que contiene el multicitado artículo. En primer lugar una de las primeras cosas que te enseñan en la carrera de Derecho es que detrás de toda ley hay un contexto que contribuye a la redacción y a la interpretación de la misma, en el caso del artículo 28 constitucional podemos encontrar que su redacción obedece al contexto caótico en materia de emisión. Durante el siglo XIX en América se suscitó un gran debate entre dos líneas de pensamiento provenientes de la revolución financiera en Europa, por un lado una corriente clamaba el establecimiento de un régimen monopólico en materia de emisión, y por el otro estaban aquellos que defendían la libre concurrencia en materia emisora. Como es bien sabido predominó esta última y una gran cantidad de bancos de propiedad privada fueron facultados para emitir billetes a través de toda la República. Como era de esperarse sobrevino el caos, un estudio documental de 1915 encontró que de los 24 bancos emisores sólo 9 estaban dentro de la ley y que los 15 restantes se encontraban en bancarrota por lo que la política bancaria carrancista buscó constituir un banco de emisiones quitándole así ese privilegio a los particulares siguiendo el ejemplo del Banco de Inglaterra y de las iniciativas del banquero Alexander Hamilton en Norteamérica. Si consideramos lo anterior podemos deducir que la respuesta a los planteamientos enunciados al inicio del presente sería que la inclusión del concepto Estado proviene del contexto bajo el cual se redactó el artículo 28 tan caro a nuestros estudiosos y reguladores en donde los múltiples emisores de propiedad privada generaron diversos ciclos inflacionarios y fomentaron diversas crisis durante es época. El autor también era propositivo y planteaba la opción de reformar el artículo en cuestión redactándolo en los siguientes términos: "No constituirán monopolios las funciones que, de manera exclusiva, ejerza el banco central en las áreas estratégicas de acuñación de moneda y emisión de billetes" eliminando toda referencia al Estado. Esta propuesta suena bonita en un principio, debo reconocer que posee un encanto cautivador, pero hay un ligero inconveniente, eso podría interpretarse como que cualquiera, en un momento dado, podría participar junto con el Estado en la constitución y actividades de un banco central, si revisamos la historia eso ya ha pasado, me basta citar el caso del Banco Nacional Mexicano el cual en 1881 fue establecido como banco emisor en conjunto entre el Estado y el Banco Franco-Egipcio. Así que considero que hay una gran diversidad de fuentes que ayudarían a la Suprema Corte a decidir en un momento dado más allá del texto constitucional.

Los Bancos Centrales de Nuestros Días (Parte.2)

En la entrada anterior revelé las fallas y diferencias asociadas a la estructura de las políticas monetarias las cuales han conducido a un escenario idóneo para la reforma y proyección futura de los bancos centrales alrededor del mundo. A pesar que de momento se mantiene el objetivo principal de promover la estabilidad de los precios y el crecimiento económico, hay algunos aspectos que han hecho temblar a reguladores, estudiosos y políticos alrededor del mundo. En primer lugar, las facultades de los bancos centrales. Hay una línea de pensamiento que sugiere que los bancos centrales deben jugar un papel más activo en la regulación de los mercados financieros por lo que en países como los Estados Unidos se ha propuesto otorgar mayores poderes a sus instituciones centrales con la finalidad de que funcionen como autoridades supervisoras encargadas de evitar y mitigar futuras crisis a través de instrumentos como tasas de interés, requerimientos de capital más rígidos y límites al riesgo. Eso ha generado un gran debate ya que para algunas personas el extender las facultades de un banco central como la FED por ejemplo, otorga mayor poder a una institución que a su criterio goza ya de demasiado poder. Segundo, el aspecto de la autonomía. México y Argentina han sido los grandes protagonistas en este punto con bancos centrales vinculados muy estrechamente al ejecutivo federal. Empecemos con el caso mexicano. En México se ha discutido bastante sobre las reformas al banco central de las cuales destacan dos: el establecimiento de una tasa de interés de referencia y la reforma del artículo 28 constitucional relacionado a la autonomía. Este segundo punto parece ser la pesadilla de muchos estudiosos y juristas quienes bajo el presente contexto consideran que una falla en la redacción y una interpretación amplia permitiría al gobierno federal controlar determinados aspectos de la política monetaria. Considero que esos temores son infundados, después de todo, hay un sistema de contrapesos bien definidos y los mercados internacionales recibieron muy bien la llegada del Dr. Carstens a pesar de que jamás se dudó de la competencia de su predecesor Guillermo Ortiz; sólo falta esperar que las garantías dadas por el gobernador de Banxico se materialicen en un sistema financiero sólido y a la altura del desafío del contexto internacional. Ahora un escenario que justifica todos los miedos relacionados a la autonomía lo podemos encontrar en Argentina donde la presidenta Cristina Fernández despidió al gobernador del banco central Martín Redrado por negarse a facilitar seis mil quinientos millones de dólares, evidentemente los reguladores y académicos alrededor del mundo temblaron más al saber que la sustituta del señor Redrado sería Mercedes Marcó del Pont, conocida amiga de la presidenta después de que el principal candidato a suceder a Redrado,Mario Blejer, se negará a ocupar el puesto por temor a que este escenario caótico dañe su prominente carrera. Finalmente, un tercer aspecto gira en torno a la existencia absoluta de los bancos centrales. A pesar de que no es muy discutida, existe una propuesta sustentada en la falla de la curva de Phillips la cual, como pudimos ver anteriormente, es uno de los pilares de las políticas monetarias. Para estos estudiosos toda fuente de inestabilidad provienes de la falta de regulación y supervisión la cual puede ser encargada a agencias especializadas y enfocadas a construir un sistema financiero más estable prescindiendo así de un banco central. En lo personal no estoy de acuerdo con esta última postura pero había que mencionarla porque se ha discutido en algunos círculos. Frente a lo anterior podemos apreciar que hay mucho por hacer, un banco central debe ser una institución que debe ser el pilar del esfuerzo internacional de coordinación en donde cada Estado debe establecer claramente las facultades, obligaciones y límites de sus instituciones financieras a nivel interno, para así evitar que todo esfuerzo para promover la armonía internacional en materia financiera se vea destinado al fracaso. Así tenemos algunos puntos para iniciar nuestra reflexión sobre una reforma libre de pasiones graquianas anacrónicas a nuestros tiempos modernos.