tag:blogger.com,1999:blog-32301661442796102052024-03-05T09:48:17.142-08:00H. monetaIsrael Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.comBlogger33125tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-67065957778208868922014-01-03T08:29:00.001-08:002014-01-03T08:29:52.541-08:00Bitcoins y "Monedas Digitales": Un abuso de lenguaje.<br />
<div class="Body1" style="line-height: 200%; margin: 0cm 0cm 0pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">El
otro día, en el último número de la revista Expansión (número 1131) leía la
reflexión de Luis Miguel González titulada “El bitcoin, divisa volátil”. En
dicho texto se emplea de forma errónea el término moneda a pesar de que el
mismo autor hace énfasis de que se trata de una innovación que no tiene
gobierno, reservas en metales, ni respaldo. Sin embargo, este no es un error
aislado ni único en nuestro contexto. Por ejemplo, durante los siglos XVIII y
XIX, este uso indiscriminado llevó a Henry Dunning MacLeod a afirmar en 1836
que el uso de este término para describir innovaciones introducidas por los
particulares “<i style="mso-bidi-font-style: normal;">ha sido uno de los más
extraordinarios abusos de lenguaje jamás ocurridos”</i>. Después de todo, tal
como lo refleja el espíritu del artículo 8 de la Ley Monetaria de los Estados
Unidos Mexicanos y del artículo 234 del Código Penal Federal, así como la
definición de moneda que nos proporciona el Diccionario de la Real Academia
Española, una moneda es una unidad de cambio que cuenta con el plus valorativo
del Estado. <o:p></o:p></span></div>
<br />
<div class="Body1" style="line-height: 200%; margin: 0cm 0cm 0pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><o:p> </o:p></span></div>
<br />
<div class="Body1" style="line-height: 200%; margin: 0cm 0cm 0pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Ahora
bien, este abuso de lenguaje no se encuentra restringido a la lengua española,
toda vez que también en los sistemas anglosajones se ha incurrido erróneamente
en el empleo de los términos “currency” y “coin” para describir las
multicitadas innovaciones que se desarrollan al amparo de la escuela austriaca
de economía; lo anterior como resultado de la evolución del término “currency”
a partir de su introducción en el Common Law.<o:p></o:p></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 0pt;">
<span style="font-size: 12pt; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p> </o:p></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin: 0cm 0cm 0pt; text-indent: 0cm;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 12pt; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Además de que no es una idea revolucionaria, tampoco es
una idea novedosa. En 1993, un plan generado por 4 estudiantes de posgrado
ayudó a Brasil a enfrentar una espiral inflacionaria de 50 años después de que
todos los intentos tradicionales habían fallado. Su gran idea: la creación de
una unidad de cambio virtual con un valor estable aunque sin contar con el plus
valorativo del Estado para ser considerado moneda. Dicha medida permitió al
gobierno introducir gradualmente moneda de curso legal más estable (New York
Fed Research Library 2011b) de forma similar a aquélla por medio de la cual los
<i style="mso-bidi-font-style: normal;">bilimbiques</i> salvaron a la banca
mexicana en 1913 en el contexto de la Revolución Mexicana, quitándoles de
encima trescientos millones a los bancos cuyo costo no debió exceder de veinte
millones de pesos. También, la Oficina de Patentes de los Estados Unidos tiene
varios registros en este sentido, por mencionar algunos bajo la patente
6,157,920 de fecha 5 de diciembre de 2000, solicitada el 14 de agosto de 1998,
Bjorn Markus Jakobson como inventor y titular de los derechos morales y la
empresa Lucent Technologies Inc., como titular de los derechos patrimoniales,
registraron un proyecto de dinero digital para comercio electrónico; y bajo la
patente US 7,424,970 B2 de fecha 16 de septiembre de 2008, solicitada el 7 de
abril de 2006, su titular John Royce-Winston registró un sistema y método de
creación de unidades de cambio digitales. Sin embargo, algo que llama mi
atención es que ninguno de estos registros define a estas unidades, e incluso,
en el caso de la patente de Royce-Winston se asume que la misma encaja bajo la
denominación errónea de moneda; entonces ¿qué es una unidad de cambio digital?
Investigadores e instituciones alrededor del orbe proponen algunas definiciones
como las que presento a continuación:<o:p></o:p></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 0pt;">
<span style="font-size: 12pt; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p> </o:p></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 0pt;">
<span style="font-size: 12pt; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p> </o:p></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin: 0cm 1cm 0pt;">
<span style="font-size: x-small;"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif";">Banco Central Europeo
(2012: 5):</span></b><span style="font-family: "Arial","sans-serif";"> <i style="mso-bidi-font-style: normal;">“Cuentas en línea no reguladas que registran
las transacciones de valor financiero entre nodos distribuidos a través de la
Internet, diseñadas y reguladas por sus desarrolladores.”<o:p></o:p></i></span></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin: 0cm 1cm 0pt;">
<span style="font-size: x-small;"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif";">Buró Federal de
Investigaciones (FBI) (2012): </span></b><i style="mso-bidi-font-style: normal;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif";">“Es algo usado en la Internet y que
circula como medio de cambio pero no se encuentra respaldado por el gobierno.”<o:p></o:p></span></i></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin: 0cm 1cm 0pt;">
<span style="font-size: x-small;"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif";">Dorit Ron y Adi Shamir
(2013: 1): </span></b><i style="mso-bidi-font-style: normal;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif";">“Son monedas digitales que no son
emitidas por un gobierno, banco u organización y que dependen de protocolos
criptográficos para su distribución en la red de los usuarios a fin de que
éstos accedan a ellas, las almacenen y las transfieran.<o:p></o:p></span></i></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin: 0cm 1cm 0pt;">
<span style="font-size: x-small;"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif";">Financial Crimes
Enforcement Network (FinCEN) (2013):</span></b><span style="font-family: "Arial","sans-serif";">
<i style="mso-bidi-font-style: normal;">“Son unidades de cambio que operan como
una moneda en determinados contextos, pero no poseen todos los atributos de una
moneda real.”<o:p></o:p></i></span></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin: 0cm 1cm 0pt;">
<span style="font-size: x-small;"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif";">Lawrence H. White (1997:
16): </span></b><i style="mso-bidi-font-style: normal;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif";">“El dinero digital consiste en balances informáticos, en
una serie de dígitos codificados, que pueden ser transportados en una tarjeta
“inteligente” plástica con un microchip, o mantenidos en el disco duro de una
computadora.”<o:p></o:p></span></i></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin: 0cm 1cm 0pt;">
<span style="font-size: x-small;"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif";">Ryan Straus (2013): </span></b><i style="mso-bidi-font-style: normal;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif";">“Las
monedas digitales consisten solamente en un servicio financiero.”<o:p></o:p></span></i></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 1cm 0pt;">
<i style="mso-bidi-font-style: normal;"><o:p><span style="font-size: x-small;"> </span></o:p></i></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 1cm 0pt 0cm; text-indent: 1cm;">
<span style="font-size: 12pt; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p> </o:p></span></div>
<br />
<div class="Body1" style="line-height: 200%; margin: 0cm 0cm 0pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Sin
embargo los bienes aquí descritos no son monedas sino unidades de cambio que
carecen del <i style="mso-bidi-font-style: normal;">plus</i> valorativo del Estado
para ser consideradas como moneda. Lo anterior se encuentra respaldado por
acciones regulatorias alrededor del orbe como en el caso de Alemania que
califica a estas innovaciones como activos financieros o el caso de Canadá en
dónde, a pesar de que se usa erróneamente el término, se gravan las actividades
efectuadas a través de estas unidades como si fuera un trueque.<i style="mso-bidi-font-style: normal;"><o:p></o:p></i></span></div>
<br />
<div class="Body1" style="line-height: 200%; margin: 0cm 0cm 0pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif";"><o:p> </o:p></span></div>
<br />
<div class="Body1" style="line-height: 200%; margin: 0cm 0cm 0pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif";">Ahora, a pesar de que los particulares
innoven hacia proyectos más estables y confiables, es un hecho que tarde o
temprano el Estado intervendrá e incluso también adoptará estas innovaciones,
pero su estructuración no será sencilla como resultado del problema de
definición arriba descrito, así como las diferencias culturales y tradiciones
jurídicas que se encuentran en fricción bajo el paradigma mundial de
Wallerstein (1976). Un paso en este sentido lo ha tomado la Junta de
Comisionados de la Moneda de Singapur (BCCS por sus siglas en inglés) quien ha
presentado un proyecto denominado Moneda de Curso Legal Electrónica de Singapur
(SELT por sus siglas en inglés) por medio de la cual la Junta pretende
enfrentar el problema de la banca libre y así proteger el <i style="mso-bidi-font-style: normal;">seignorage</i> de la autoridad emisora (Kok 2012).<o:p></o:p></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin: 0cm 1cm 0pt 0cm; text-indent: 0cm;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 12pt; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p> </o:p></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin: 0cm 1cm 0pt 0cm; mso-collapsed-heading: yes; text-indent: 0cm;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 12pt; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Asimismo, considerando
lo anterior, ciertos documentos como la Directiva 2009/110/EC del Parlamento y
Consejo Europeo publicado en el Diario Oficial de la Unión Europea el 16 de
septiembre de 2009, contemplan la necesidad de introducir una definición clara
y precisa con la finalidad de cubrir todas las situaciones sin obstaculizar el
desarrollo tecnológico y que cubra no sólo los desarrollos en uso al momento de
su concepción sino todos los conceptos que pudieran derivar de los mismos en el
futuro. Para tal efecto, y en apego a dicho espíritu, debemos plantear una
nueva definición de moneda que nos permita homologar todos los cuerpos
normativos existentes en la materia y no sólo limitarnos a la descripción y
regulación de los canales por medio de los cuales estas innovaciones son
creadas y transferidas.<o:p></o:p></span></div>
<br />
<div class="Body1" style="line-height: 200%; margin: 0cm 0cm 0pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><o:p> </o:p></span></div>
Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-31441083931299521082013-05-25T15:15:00.000-07:002013-05-25T15:15:29.932-07:00Los "científicos" y la Democracia Financiera. Una advertencia histórica<br />
Francisco Bulnes en su obra "El verdadero Díaz y la Revolución", hace una crítica a la banca de las "nobles" aspiraciones del pueblo mexicano, describiendo que la banca mexicana prestaba a todos, que su tarea era prestar, más prestar, siempre prestar, a aún cuando no les devolviesen el dinero. Este "científico" afirma que como resultado de lo anterior, se despertó un apetito de rapiña, de negocios y más negocios en cantidad muy superior a su crédito y generalmente los usuarios no cubrían con sus obligaciones en forma similar a lo que presenciamos durante la crisis Subprime norteamericana; y concluye que en México, los bancos eran máquinas de patriotismo, pues de acuerdo con las sagradas leyes de los amigos de los pobres, se declaró que debían servir para levantar muertos, agonizantes, brujas de la calle o capitalistas tronados.<br />
<br />
En este mismo sentido José Yves Limantour, en 1908, se dirigió a los banqueros por medio de su circular del 10 de febrero con severas palabras que a continuación transcribo:<br />
<br />
"Existe la idea muy difundida en las diversas clases sociales, de que las funciones de los bancos de emisión y de depósito, son las mismas que las de los bancos particulares y aún que las de los mismos prestamistas; que la principal carga que han obtenido los bancos, por el hecho por haber obtenido del gobierno una concesión, es el deber de prestar al público hasta el último centavo que tengan en caja; que toda persona que cree merecer confianza personal, o que posee propiedades más o menos valiosas o realizables, tiene derecho a exigir que se le faciliten fondos; que los bancos faltan a su misión, y por lo mismo incurren en la más severa censura, si rehusan hacer operaciones precisamente en los momentos de escasez de dinero, que es cuando cierran sus cuentas los banqueros particulares y los prestamistas.<br />
<br />
"El enemigo más temible de las disponibilidades, es seguramente la "arraigada" costumbre de las operaciones a largo plazo. Pocas son las personas que al obtener fondos de un banco, cualquiera que sea la forma de las operaciones, tienen sinceramente el propósito de cubrir el adeudo en el plazo estipulado; y lo más curioso del caso es, que los mismos bancos están resueltos, desde un principio, a consentir en cuantas renovaciones pretenda el cliente, mientras la solvencia de éste no inspire desconfianza. El documento se extiende a tres o seis meses; pero en realidad la operación se hace tácitamente por tiempo indeterminado; y tan es así, que si por motivos especiales o porque lo requiere la situación general del país, se resiste un banco a renovar un documento o exige cuando menos un abono a cuenta, el documento del interesado es vivísimo y hasta no faltan casos en que se levanta un clamor público contra el establecimiento.<br />
<br />
"Urge mucho poner un dique a estas falacias peligrosas, que mientras fueron de poca consideración las transacciones bancarias de la República, no ocasionaron graves inconvenientes, pero hoy que se cifran por millones de pesos cada día las operaciones que se efectúan en los bancos, son susceptibles de causar hondas perturbaciones en la marcha de dichos establecimientos."<br />
<br />
Como se puede colegir de lo anterior, la demagogia de proyectos financieros democráticos puede gestar riesgo sistémico tal como expresé en mi entrada anterior. Como pueden apreciar caros lectores, no es la primera vez en la historia de México que se quiere fomentar la "Democracia Financiera", sólo basta recordar 1994.<br />
Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-63978298525276752392013-05-09T08:12:00.006-07:002013-05-09T08:29:24.587-07:00El Riesgo Político de la Reforma Financiera Mexicana<div style="text-align: justify;">
Dicen que de buenas intenciones está hecho el camino al infierno. La Reforma Financiera presentada por el C. Presidente Enrique Peña Nieto se asemeja en gran medida al experimento político llevado a cabo en los Estados Unidos de Norteamérica, experimento que hoy conocemos como Democracia Financiera con el fin de apoyar medidas que acerquen los servicios financieros a una mayor parte de la población. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Una medida que se inspira bajo un espíritu semejante al que encontramos en la editorial titulada "Minority Housing Gap; Fannie Mae, Freddie Mac Fall Short" publicada en 1999 en donde Martin Luther King III, hijo de aquél célebre líder defensor de los derechos civiles, lamentaba que gran parte de la población se encontraba marginada de las oportunidades que las nuevas innovaciones financieras generaban. Bajo este contexto particular, Andrew Cuomo respondió de manera agresiva incrementando los préstamos de Fannie y Freddie a las comunidades más marginadas, sin embargo, nunca existió un análisis serio que diese como resultado que dichas políticas benefician en gran medida a la población marginada del sector. Al contrario Gerard Caprio y Daniela Klingebiel toman 29 casos entre más de 100 crisis financieras desarrolladas en el mundo a partir de 1975 y nos presentan un estudio de factores macroeconómicos y microeconómicos que condujeron al desarrollo y evolución de las multicitadas crisis. Entre los factores macroeconómicos encontramos términos muy familiares como inflación, burbujas especulativas, salida de capitales, recesión y fallas en el comercio internacional, ningún término o concepto que nos vincule directamente a la Democracia Financiera, pero al ver los factores microeconómicos estudiados por Caprio y Klingebiel entre los que encontramos regulaciones laxas, expansión indisciplinada del crédito, retiros masivos de depósitos, fraude, obligaciones insolutas, interferencia política y administración financiera deficiente, podemos colegir inmediatamente que dichos factores han sido predominantes en la mayoría de las crisis a las que se han enfrentado todos aquellos sistemas que se dejan llevar por la exuberancia irracional tal como pudimos atestiguar de primera mano durante el desarrollo de la crisis del 94 en donde el desregulación financiera repentina, la firma del TLCAN e índices inflacionarios de un solo dígito condujeron a una expansión crediticia irresponsable que derivó en portafolios bancarios extremadamente riesgosos en un entorno donde la regulación “graquiana” favorecía de sobremanera a los deudores.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Adicionalmente, tal como fue expresado por el presidente de la ABM, Javier Arrigunaga, para CNNExpansión, seguramente teniendo en mente el caos provocado por los créditos quirografarios en 1994, "la combinación de un Estado de Derecho más fuerte, mayor crecimiento económico, más competencia, certeza jurídica a la inversión, pero que también los jugadores sepan que la inversión está protegida y que tienen la posibilidad de ver hacia adelante cuáles van a ser las reglas del juego, son factores que permiten una mayor expansión del crédito"</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Como se puede apreciar, el desafío para Enrique Peña Nieto en este sector es muy grande, no debe caer en tentaciones "graquianas" que lo lleven a fomentar la expansión de crédito irresponsable. Estos cursos de acción tiene un espíritu noble, quienes lo respaldan buscan ayudar a todas aquellas personas que se encuentran en un estado vulnerable en ausencia del crédito. Desafortunadamente, si nos dejamos llevar por este impulso, cuyas raíces se encuentran en la visceralidad de un proyecto político, no financiero, nos encontraremos impedidos para generar instituciones saludables y nos pondremos en manos de dos riesgos principales: la politización de la ayuda y la corrupción que ha caracterizado a iniciativas respaldadas por instituciones como Banrural.</div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: justify;">
<span class="apple-style-span"></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: 0.0001pt;">
<span class="apple-style-span"></span></div>
<div>
<div>
<div id="ftn1">
</div>
</div>
</div>
<br />
<br />Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-10976079841443250042013-04-07T18:00:00.001-07:002013-04-07T18:05:50.384-07:00La burbuja del Bitcoin<div style="text-align: justify;">
En entradas anteriores, en particular aquella que se titula "La Moda Austriaca" (<a href="http://israelcedillol.blogspot.mx/2012/11/la-moda-austriaca.html">http://israelcedillol.blogspot.mx/2012/11/la-moda-austriaca.html</a>) dejé de manifiesto que los proyectos "democráticos" como Bitcoins obedecen a un impulso irracional originado por la aversión hacia los intermediarios tradicionales después del colapso de Lehman Brothers fundamentando los mismos en la teoría de la banca libre planteada por F.A. Hayek. Bajo el mismo espíritu de aversión, durante las negociaciones del rescate bancario de Chipre se habló, con base en las pasiones del momento, introducir y fomentar el uso de Bitcoins en ese país, tal como se puede apreciar a través de la instalación del primer cajero de Bitcoins en el mundo, el cual sería bidireccional, es decir, se podrían canjear Bitcoins por moneda de curso legal y viceversa.<br />
<br />
En el contexto de la primera semana de abril de 2013, en donde m<span style="font-family: 'Arial Unicode MS', sans-serif;">á</span>s de $1,400M de dólares de Bitcoins circulaban en la red, una cantidad
que supera el valor del "stock" monetario de pa<span style="font-family: 'Arial Unicode MS', sans-serif;">í</span>ses como Islandia (corona), Liberia (d<span style="font-family: 'Arial Unicode MS', sans-serif;">ó</span>lares liberianos), Uruguay (peso) y But<span style="font-family: 'Arial Unicode MS', sans-serif;">á</span>n (Ngultrum), el tema de las unidades de cambio digitales está en boca de todo mundo e incluso se especula la existencia de una burbuja especulativa, opinión con la cual coincido. Estas unidades de cambio, que no cuentan con el respaldo de un banco central u otra autoridad, son el resultado de pasiones viscerales que se verán conducidas a uno de dos escenarios: 1) o alguna autoridad las adopta y regula (algo que veo poco probable) o 2) la burbuja explotará y dicha innovación quedará exiliada a los ámbitos académicos.<br />
<br />
<br />
<div class="Body1">
El
viernes (5 de febrero de 2013) un Bitcoin operaba con un valor unitario de
$135, aproxim<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">á</span>ndose a los $150 durante la
semana, algo incre<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">í</span>ble si consideramos que a
inicios de febrero esta unidad de cambio val<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">í</span>a
$20, un fen<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>meno que lleva a muchos a
colegir que los "esp<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">í</span>ritus animales" de Keynes
fueron liberados por la crisis bancaria en Chipre. A final de cuentas un fen<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>meno irracional.</div>
<br />
<br />
Las aparentes ventajas de los Bitcoins también son su debilidad. Nadie quiere arriesgarse a perder millones de dólares en Bitcoins de la noche a la mañana (véase el caso "All In Vain" del 12 de junio de 2011) sin tener la garantía y certeza que da una institución como el banco central. Lo anterior deriva principalmente del hecho de que el código fuente es gratuito y público por lo que se encuentra disponible para hackers y usuarios por igual, además de que la custodia de dichas unidades de cambio requiere niveles de seguridad informáticos superiores a los utilizados por el usuario promedio.<br />
<br />
Hay muchas cosas que se pueden hacer con los Bitcoins: los puedes convertir en una variedad de divisas, se puede apostar con ellos en casinos virtuales, puedes adquirir bienes en determinados sitios web, los puedes transferir a la economía real pagando con ellos servicios en hoteles y restaurantes, e incluso, algo que es de gran preocupación, puedes adquirir bienes de naturaleza ilegal. Por ejemplo, en el estado de Texas, alguien afirma que vendi<span style="font-family: 'Arial Unicode MS', sans-serif;">ó</span> un Porsche Cayman S 2007 por 300 Bitcoins; y en mayo
de 2010, un programador de nombre Laszlo, ofert<span style="font-family: 'Arial Unicode MS', sans-serif;">ó</span>
a trav<span style="font-family: 'Arial Unicode MS', sans-serif;">é</span>s de un foro en l<span style="font-family: 'Arial Unicode MS', sans-serif;">í</span>nea un par de pies por la cantidad de 10,000 Bitcoins. En
aquel entonces dicha transacci<span style="font-family: 'Arial Unicode MS', sans-serif;">ó</span>n tuvo el valor de $41, hoy
valdr<span style="font-family: 'Arial Unicode MS', sans-serif;">í</span>a $1.4M.<br />
<br />
Ahora bien, ¿porqué todo mundo espera una burbuja sobre los Bitcoins? bueno, la respuesta es muy sencilla: la cobertura de los medios sociales. Cada vez que los Bitcoins alcanzan un máximo histórico, nuevos usuarios se unen a la moda Austriaca y llevan el valor de éstas unidades de cambio aún más alto tal como se puede apreciar en la gráfica que refleja la relación existente entre el valor y el número de Tweets dedicados a la referida unidad.<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi3_bre6u1IgmG7oN6poyGb3fxYO-Whzcr-o4l6o5Ez2wYwG0GQ8nJt_dXCq5XOhM2JNp9nKavP7IfudzlHovSWfWQNT05S-2FBSKb23SEPfE3ZHCqqR3fSDGVd_XvS1LeRjR-IKgYohzc/s1600/Bitcoins+tweet.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi3_bre6u1IgmG7oN6poyGb3fxYO-Whzcr-o4l6o5Ez2wYwG0GQ8nJt_dXCq5XOhM2JNp9nKavP7IfudzlHovSWfWQNT05S-2FBSKb23SEPfE3ZHCqqR3fSDGVd_XvS1LeRjR-IKgYohzc/s320/Bitcoins+tweet.png" width="320" /></a></div>
<br />
<br />
A pesar de lo atractivo de esta tendencia, esto representa un gran problema. Me atrevo a afirmar
que la burbuja de los Bitcoins ha llegado a niveles insostenibles y requerir<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">á</span> de nuevos inversionistas que no llegar<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">á</span>n antes de un colapso que podr<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">í</span>a presentarse en aproximadamente un mes, m<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">á</span>s si consideramos que son activos sujetos a deflaci<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>n y el creciente inter<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">é</span>s regulatorio que asustar<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">á</span> a algunos seguidores de la doctrina de Hayek.<br />
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<br /></div>
<div class="Body1">
Con
relaci<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>n al primer problema, si
millones de personas empiezan a usar Bitcoins el valor de la unidad ser<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">í</span>a estratosf<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">é</span>rica lo cual me lleva a
pensar, al igual que a F<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">é</span>lix Salmon, que estar<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">í</span>amos frente a un escenario de hiperdeflaci<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>n. Tome, caro lector, por ejemplo un commodity valuado en
$200,000. A un precio de $20 por Bitcoin, el valor de ese commodity ser<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">í</span>a de $10,000 Bitcoins. Ahora supongamos que el valor de la
multicitada unidad lleg<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">á</span>se a $200, luego a $2,000 y
posteriormente a $20,000, esto traer<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">í</span>a como consecuencia una
contracci<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>n en el valor del commodity de
referencia primero 1,000 Bitcoins, luego a 100 y finalmente a 10 unidades
digitales; situaci<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>n que se agravar<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">í</span>a si dicho commodity fuero oro, plata u otro de gran
relevancia.</div>
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<br /></div>
<div class="Body1">
Con
relaci<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>n al segundo punto, la
regulaci<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>n paulatina romper<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">á</span> el encanto bajo el cual se encuentran los usuarios y
promotores de un sistema que no se materializar<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">á</span>
bajo las premisas de Hayek. Algunos intentos regulatorios plantean la opci<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>n de que unidades de cambio digitales como los Bitcoins se sujeten al tratamiento que reciben las monedas extranjeras tal como podemos apreciar en el documento titulado <i>"Application of FinCEN<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">’</span>s Regulations to Persons Administering, Exchanging, or Using Virtual Currencies"</i> emitido por la agencia denominada Financial Crimes Enforcement Network. La raz<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>n de estas iniciativas deriva del hecho de que dependemos de sobremanera
de instituciones que son la materializaci<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>n de la confianza y la
seguridad: los bancos. A pesar de la aversi<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>n
presente, los servicios financieros tradicionales cuentan con el respaldo
soberano y le dan certeza a los usuarios alrededor del mundo, situaci<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>n que no sucede con los Bitcoins, en este sentido se tratan
de una propuesta antidemocr<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">á</span>tica ya que depende del
capricho de particulares y se "regulan" con base en sus pasiones. En
conclusi<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">ó</span>n, los Bitcoins al ser una
moda pasajera, nunca ser<span style="font-family: "Arial Unicode MS","sans-serif"; mso-ascii-font-family: Helvetica; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";">á</span>n el medio de pago global que
muchos envisionan</div>
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Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-8323557612153382142013-03-31T09:57:00.002-07:002013-03-31T10:58:54.301-07:00El Discurso de las Profecías de la Federación. Fray Servando Teresa de Mier (1823)<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<h5 style="text-align: -webkit-auto;">
<span style="font-size: small;"><span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">José <strong>Servando Teresa de Mier</strong> Noriega y Guerra</span></span></h5>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Se nos ha censurado de que proponíamos un gobierno federál, en el nombre, y central en la realidad. Yo he oído hacer la misma crítica del proyecto constitucional de la nueva comisión. Pero ¿qué no hay más de un modo de federarse? Hay federación en Alemania, la hay en Suiza, la hubo en Holanda, la hay en los Estados Unidos de América, en cada parte ha sido o es diferente, y aun puede haberla de otras varias maneras. Cuál sea la que a nosotros contenga <i>hoc</i><em> opus, hic labor est. </em>Sobre este objeto va a girar mi discurso. La antigua comisión opinaba, y yo creo todavía, que la federación a los principios debe ser muy compacta, por ser así más análoga a nuestra educación y costumbres, y más oportuna para la guerra que nos amaga, hasta que pasadas estas circunstancias en que necesitamos mucha unión, y Progresando en la carrera de la libertad, podamos, sin peligro, ir soltando las andaderas de nuestra infancia política hasta llegar al colmo de la perfección social, que tanto nos ha arrebatado la atención en los Estados Unidos.</span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">La prosperidad de esta república vecina ha sido, y está siendo el disparador de nuestra América porque no se ha ponderado bastante la inmensa distancia que' media entre ellos y nosotros. Ellos eran ya Estados separados e independientes unos de otros, y se federaron para unirse contra la opresión de la Inglaterra; federarnos nosotros estando unidos, es dividirnos y atraernos los males que ellos procuraron remediar con esa federación. Ellos habían vivido bajo una constitución que con sólo suprimir el nombre de rey es la de una república: nosotros encorvados 300 años bajo el yugo de un monarca absoluto, apenas acertamos a dar un paso sin tropiezo en el estudio desconocido de la libertad somos como niños a quienes poco ha se han quitado las fajas, o como es clavos que acabamos de largar cadenas inveteradas. Aquél era un pueblo nuevo, homogéneo, industrioso, laborioso, ilustrado y lleno de virtudes sociales, como educado por una nación libre; nosotros somos un pueblo viejo, heterogéneo, sin industria, .enemigos del trabajo y queriendo vivir de empleos como los españoles tan ignorante en la masa general como nuestros padres, y carcomido de los vicios anexos a la esclavitud de tres centurias. Aquél es un pueblo pesado, sesudo, tenaz; nosotros una nación de veletas, si se me permite esta expresión; tan vivos como el azogue y tan movibles como él. Aquellos Estados forman a la orilla del mar una faja litoral y cada uno tiene los puertos necesarios a su comercio; entre nosotros sólo en algunas provincias hay algunos puertos o fondeaderos, y la naturaleza misma, por decirlo así, nos ha centralizado.</span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Que me canso en estar indicando a V. Sob. la diferencia enorme de situación y circunstancias que ha habido y hay entre nosotros y ellos, para deducir de ahí que no nos puede convenir su misma federación, si ya nos lo tiene demostrado la experiencia en Venezuela, en Colombia. Deslumbrados como nuestras provincias con la federación próspera de los Estados Unidos, la imitaron a la letra y se perdieron. Arroyos de sangre han corrido diez años para medio recobrarse y erguirse, dejando tendidos en la arena casi todos sus sabios y casi toda su población blanca. Buenos Aires siguió su ejemplo; y mientras estaba envuelto en el torbellino de su alboroto interior, fruto de la federación, el Rey del Brasil, se apoderó impunemente de la mayor y mejor parte de la república. ¿Serán perdidos para nosotros todos esos sucesos? ¿No escarmentamos sobre la cabeza de nuestros hermanos del sur, hasta que truene el rayo sobre la nuestra, cuando ya nuestros males no tengan remedio o nos sea costosísimo? Ellos escarmentados se han centralizado: ¿nosotros nos arrojaremos sin temor al piélago de sus desgracias, y los imitaremos en su error en vez de imitarlos en su arrepentimiento? Querer desde el primer ensayo de la libertad remontar hasta la cima de la perfección social, es la locura de un niño que intentase hacerse hombre perfecto en un día. Nos agotaremos en el esfuerzo, sucumbiremos bajo una carga desigual a nuestras fuerzas. Yo no sé adular ni temo ofender, porque la culpa no es nuestra sino de los españoles; pero es cierto que en las más de las provincias apenas haya hombres aptos para enviar al Congreso General; y quieran tenerlos para congresos provinciales, poderes ejecutivos y judiciales, ayuntamientos, etc., etc. No alcanzan las provincias a pagar sus diputados al Congreso Central, iy quieren echarse a cuestas todo el tren y el peso enorme de los empleados de una soberanía!</span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">¿Y qué hemos de hacer, se nos responderá, si así lo quieren, así lo piden? Decirles lo que Jesucrito a los hijos ambiciosos del Zebedeo: No sabéis lo que pedís: <em>nescitis <strong>quid </strong>petatis. </em>Los pueblos nos llaman sus padres, tratémoslos como a niños que piden lo que no les conviene: <em>nescitis quid petatas. </em>"Se necesita valor, dice un sabio político, para negar a un pueblo entero; pero es necesario a veces contrariar su voluntad para servirlo mejor. Toca a sus representantes ilustrarlo y dirigirlo sobre sus intereses, o ser responsable de su debilidad."Al pueblo se le ha de conducir, no obedecer. Sus diputados no somos mandaderos, que hemos venido aquí a tanta costa y de tan largas distancias para presentar el billete de nuestros amos. Para tan bajo encargo sobraban lacayos en las provincias o corredores en México. Si los pueblos han escogido hombres de estudios e,integridad para enviarlos a deliberar en un Congreso General sobre sus más caros intereses, es para que acopiando luces en la reunión de tantos sabios decidamos lo que mejor les convenga; no para que sigamos servilmente los cortos alcances de los provincianos circunscritos en sus territorios. Venimos al Congreso General para ponernos como sobre una atalaya, desde donde columbrando el conjunto de la nación, podamos proveer con mayor discernimiento a su bien universal. Somos sus árbitros y compromisarios, no sus mandaderos. La soberanía reside esencialmente en la nación, y no pudiendo ella en masa elegir sus diputados, se distribuye la elección por las provincias; pero una vez verificada, ya no son los electos diputados precisamente de tal o tal provincia, sino de toda la nación. Este es el axioma reconocido de cuantos publicistas han tratado del sistema representativo. De otra suerte el diputado de Guadalajara no pudiera legislar en México, ni el de México determinar sobre los negocios de Veracruz. Si, pues, todos y cada uno de los diputados lo somos de toda la nación, ¿cómo puede una fracción suya limitar los poderes de un diputado general? Es un absurdo, por no decir una usurpación de la soberanía de la nación.</span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Yo he oído atónito aquí a algunos señores de Oáxaca y Jalisco, decir que no son dueños de votar como les sugiere su convicción y conciencia, que teniendo limitados sus poderes no son plenipotenciarios o representantes de la soberanía de sus provincias. En verdad, nosotros los hemos recibido aquí como diputados, porque la elección es quien les dió el poder, y se los dió para toda la nación; el papel que abusivamente se llama poder, no es más que una constancia de su legítima elección; así como la ordenación es quien da a los presbíteros la facultad de confesar, lo que se llama licencia no es más que un testimonio de su aptitud para ejercer la facultad que tiene por su carácter. Aquí de Dios. Es una regla sabida del derecho, que toda condición absurda o contradictoria o ilegal que se ponga en cualquier poder, contrato, etc., o la anula e irrita, o debe considerarse como no puesta. Es así que yo he probado que la restricción puesta por una provincia en los poderes de un diputado de toda la nación es absurda. Es así que es contradictorio, porque implica Congreso Constituyente con bases ya constituidas cualesquiera que sean, como de república federada se determina ya en esos poderes limitados. Es así que es ilegal, porque en el decreto de convocatoria está prohibida toda restricción. Luego, o los poderes que la traen son nulos y los que han venido con ellos deben salir luego del Congreso, o debe considerarse como no puesta, y esos diputados quedan en plena libertad para sufragar como los demás, sin ligamen alguno. Yo no alcanzo qué respuesta sólida se puede dar a este argumento.</span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Pero volviendo a nuestro asunto: ¿es cierto que la nación. quiere república federada y en los términos que intente dársenos por el artículo 6? ? Yo no quisiera ofender a nadie; pero me parece que algunos inteligentes en las capitales, previendo que por lo mismo han de recaer en ellos los mandos y los empleos de las provincias, son los que quieren esa federación y han hecho decir a los pueblos que la quieren. Algunos señores diputados se han empeñado en probar que las provincias quieren república federada; pero ninguno ha probado, ni probará jamás, que quieran tal especie de federación angloamericana, y más que angloamericana. ¿Cómo han de querer los pueblos lo que no conocen? <em>Nihil volitum quin prae congnitum. </em>Llámense cien hombres, no digo de los campos, ni de los pueblos donde apenas hay quien sepa leer, ni que existen siquiera en el mundo angloamericanos, de México mismo, de esas galerías háganse bajar cien hombres, pregúnteseles qué casta de animal es república federada, y doy mi pescuezo si no responden treinta mil desatinos. iY esa es la pretendida voluntad general con que se nos quiere hacer comulgar como a niños! Esa voluntad general numérica es un sofisma, un mero sofisma, un sofisma que se puede. decir reprobado por Dios cuando dice en las Escrituras: "No sigas a la turba para obrar el mal, ni descanses en el dictamen de la multitud para apartarte del sendero de la verdad.<em>"</em><em>Ne</em> <em>sequaris turbam and faciendunr calum, nec in judicio plurimorum acquiescas sententiae, ut a yero devies.</em></span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Esa voluntad general es la que alegaba en su favor Iturbide, y podía fundarla en todos los medios comunes de establecerla, vítores, fiestas, aclamaciones, juramentos, felicitaciones, de todas las corporaciones de la nación, que se competían en tributarle homenajes, e inciensos, llamándole libertador, héroe, ángel tutelar, columna de la religión, el (mico hombre digno de ocupar el trono de Anáhuac. A fe mía que no dudaba ser ésta la voluntad general uno de los más fogosos defensores de la federación que se pretende, cuando pidió aquí la coronación de Iturbide.</span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">¿Y era esa la voluntad general? Señor, no era la voluntad legal, única que debe atenderse. Tal es la que emiten los representantes legítimos del pueblo, sus árbitros, sus compromisarios, deliberando en plena y entera libertad: como aquélla es la voluntad y creencia de los fieles, la que pronuncian los obispos y presbíteros sus representantes en un concilio o congreso libre y general de la Iglesia, de la cual se ha tomado el sistema representativo desconocido de los antiguos. El pueblo siempre ha sido víctima de la seducción de los demagogos</span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">turbulentos; y así su voluntad numérica es un fanal muy obscuro, una brújula muy incierta. Lo que ciertamente quiere el pueblo es su bienestar, en esto no cabe equivocación; pero la habría muy grande y perniciosa si se quisiera, para establecerle este bienestar, seguir por norma la voluntad de hombres groseros e ignorantes, cual es la masa general del pueblo, incapaces de entrar en las discusiones de la política, de la economía y del derecho público. Con razón, pues, el anterior Congreso, después de una larga y madura discusión, mandó que se diesen a los diputados los poderes para constituir a la nación <em>según ellos entendiesen ser la voluntad general.</em></span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Esa voluntad general numérica de los pueblos, esa degradación de sus representantes hasta mandaderos y órganos materiales, ese estado natural de la nación, tantas otras iguales zarandajas con que nos están machacando las cabezas los pobres políticos de las provincias, no son sino los principios ya rancios, carcomidos y detestados con que los jacobinos perdieron a la Francia, han perdido a la Europa y cuantas partes de nuestra América han abrazado sus principios. Principios, si se quiere metafísicamente verdaderos; pero inaplicables en la práctica, porque consideran al hombre en abstracto, y tal hombre no existe en la sociedad. Yo también fui jacobino, y consta en mis dos <em>Cartas de un Americano al Español en Londres, </em>porque en España no sabíamos más que lo que habíamos aprendido en los libros revolucionarios de la Francia. Yo la vi 28 años en una convulsión perpetua, veía sumergidos en la misma a cuantos pueblos adoptaban sus principios; pero como me parecían la evidencia misma, trabajaba en buscar otras causas a quienes atribuir tanta desunión, tanta inquietud y tantos males. Fui al cabo a Inglaterra, la cual permanecía tranquila en medio de la Europa alborotada como un navío encantado en medio de una borrasca general. Procuré averiguar la causa de este fenómeno; estudié en aquella vieja escuela de política práctica, lei sus Burjes, sus Paleis, sus Bentham y otros muchos autores, oi a sus sabios y quedé desengañado de que el daño provenía de los principios jacobinos. Estos son la caja de Pandora donde están encerrados los males del universo. Y retrocedí espantado, cantando la palinodia, como ya lo había hecho en su tomo 6? mi célebre amigo el español Blanco White.</span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Si sólo se tratase de insurgir a los pueblos contra susgobernantes, no hay medio más a propósito que dichos principios, porque lisonjean el orgullo y vanidad natural del hombre, brindándole con un cetro que le han arrebatado manos extrañas. Desde que uno lee los primeros capítulos del <em>Pacto Social/de</em>Rousseau, se irrita contra todo gobierno como contra una usurpación de sus derechos; salta, atropella y rompe todas las barreras, todas las leyes, todas las instituciones sociales establecidas para contener sus pasiones, como otras tantas trabas indignas de su soberanía. Pero como cada uno de la multitud ambiciona su pedazo, y ella en la sociedad es indivisible, ellos son los que se dividen y despedazan se roban, se saquean, se matan, hasta que sobre ellos cansados o desolados, se levanta un déspota córonado, o un demagogo hábil y los enfrena con un cetro, no metafísico, sino de hierro verdadero; paradero último de la ambición de los pueblos y de sus divisiones intestinas.</span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Ha habido, hay, y yo conozco algunos demagogos de buena fe, que seducidos ellos mismos por la brillantez de los principios y la belleza de las teorías jacobinas, se imaginan que dado el primer impulso al pueblo, serán dueños de contenerlo, o el pueblo se contendrá como ellos mismos en una raya razonable. Pero la experiencia ha demostrado que una vez puestos los principios, las pasiones sacan las consecuencias; y los mismos conductores del pueblo que rehúsan acompañarlo en el exceso de sus extravíos, cargados de nombres oprobiosos, como desertores y apóstatas de liberalismo y de la buena causa, son los primeros que perecen ahogados entre las tumultuosas olas de un pueblo desbordado. iCuántos grandes sabios y excelentes hombres expiraron en la guillotina levantada por el pueblo francés, después de haber sido sus jefes y sus ídolos!</span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">¿Qué, pues, concluiremos de todo esto? , se me dirá. ¿Quiere usted que nos constituyamos en una república central? No. Yo siempre he estado por la federación, pero una federación razonable y moderada, una federación conveniente a nuestra poca ilustración y a las circunstancias de una guerra inminente, que debe hallarnos muy unidos. Yo siempre he opinado por un medio entre la confederación laxa de los Estados Unidos, cuyos defectos han patentizado muchos escritores, que allá mismo tiene muchos antagonistas, pues el pueblo está dividido entre federalistas y demócratas: un medio, digo, entre la federación laxa de "los Estados Unidos y la concentración peligrosa de Colombia y del Perú: un medio en que dejando a las provincias las facultades muy precisas para proveer a las necesidades de su interior, y promover su prosperidad, no se destruya a la unidad, ahora más que nunca indispensable, para hacernos respetables y temibles a la Santa Alianza, ni se enerve la acción del gobierno, que ahora más que nunca debe ser enérgica, para hacer obrar simultánea y prontamente todas las fuerzas y recursos de la nación. <em>Medio titussimus ibis. </em>Este esmi voto y mi testamento político.</span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Dirán los señores de la comisión, porque ya alguno me lo ha dicho, que ese medio que yo opino es el mismo que sus señorías han procurado hallar, pero con licencia de su talento, luces y sana intención, de que no dudo, me parece que no lo han encontrado todavía. Han condescendido con los principios anárquicos de los jacobinos, la pretendida voluntad general numérica o quimérica de las provincias y la ambición de sus demagogos. Han convertido en liga de potencias la federación. de nuestras provincias. Dese a cada una esa soberanía parcial, y por lo mismo ridícula, que se propone en el artículo 6? , y ellas se la tomarán muy de veras. Cogido el cetro en las manos, ellas sabrán de diestro a diestro burlarse de las trabas con que en otros artículos se pretende volvérsela ilusoria. Sanciónese el principio que ellas sacarán las consecuencias y la primera que ya dedujo expresamente Querétaro, es no obedecer de V. Sob. y del gobierno sino lo que les tenga cuenta. Zacatecas instalando su congreso contituyente, ya prohibió se le llamase provincial. Jalisco publicó unas instrucciones para sus diputados que eluden la convocatoria, y contra lo que en ésta se mandó, tres provincias limitaron a los suyos los poderes, y estamos casi seguros de que la de Yucatán no será tan obediente. Son notorios los excesos a que se han propasado las provincias desde que se figuraron soberanas. ¿Qué será cuando las autorice el Congreso General? iAh! ni en éste nos hallaríamos si no se les hubiera aparecido un ejército.</span></div>
</div>
<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">No hay que espantarse, me dicen, es una cuestión de nombre. Tan reducida queda por otros artículos la soberanía de los Estados, que viene a ser nominal. Sin entrar en lo profundo de la cuestión, que es propia del artículo 6°, y de mostrar que residiendo la soberanía esencialmente en la nación, no puede convenir a cada una de las provincias que está ya determinado la componen; yo convengo en que todo país que no se basta a sí mismo para repeler toda agresión exterior, es un soberanuelo ridículo y de comedia. Pero el pueblo se atiene a los nombres, y la idea que el nuestro tiene del nombre de soberanía es la de un poder supremo y absoluto, porque no ha conocido otra alguna. Con esto basta para que los demagogos lo embrollen, lo irriten a cualquier decreto, que no les acomode, del gobierno general, y lo induzcan a la insubordinación, la desobediencia, el cisma y la anarquía. Si no es ese el objeto, ¿para qué tantos fieros y amenazas si no les concedemos esa soberanía nominal? de suerte que Jalisco hasta no obtenerla se ha negado a prestarnos auxilios párala defensa común en el riesgo que nos circunda. Aquí ha_y misterio: <em>latet anguis, cavete.</em></span></div>
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<div style="text-align: -webkit-auto;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Bien expreso está en el mismo artículo 6° , se me dirá, que esa soberanía de las provincias es sólo respectiva a su interior. En ese sentido también un padre de familia se puede llamar soberano en su casa. ¿Y qué diríamos si alguno de ellos se nos viniese braveando porque no expidiésemos un decreto que sancionase esa soberanía nominal respectiva a su familia? <em>Latet anguis cavete, iterum dico, cavete. </em>Eso del interior tiene una significación tan vaga como inmensa, y sobrarán intérpretes voluntarios, que alterando el recinto de los congresos provinciales, según sus intereses, embaracen a cada paso y confundan al gobierno central. Ya ésta provincia cree de su resorte interior restablecer aduanas marítimas y nombrar sus empleados; aquélla se apodera de los caudales de la minería o del estanco del tabaco, y aun de los fondos de las misiones de Californias: una levanta regimientos para oponerlos a los del supremo poder ejecutivo, otras dos reducen en sus planes todo el gran quehacer de éste y del Congreso General a tratar con las potencias extranjeras y sus embajadores. Muchas gracias. No nos dejamos alucinar, señor: acuérdese V. Sob. que los nombres son todo para el pueblo, y que el de Francia con el nombre de soberano todo lo arruinó, lo saqueó, lo asesinó y lo arrasó.</span></div>
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<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">No, no. Yo estoy por el proyecto de bases del antiguo Congreso. Allí se da al pueblo la federación que pide, si la pide; pero organizada de la manera menos dañosa, de la manera más adecuada, como antes dije ya, a las circunstancias de nuestra poca ilustración, y de la guerra que pende sobre nuestras cabezas, y exige para nuestra defensa la más perfecta unión. Allí también se establecen congresos provinciales aunque no tan soberanos; pero con atribuciones suficientes para promover su prosperidad interior, evitar la arbitrariedad del gobierno en la provisión de empleos y contener los abusos de los empleados. En esos congresos irán aprendiendo las provincias la táctica de las asambleas y el paso de marcha en el camino de la libertad, hasta que progresando en ella, cesando el peligro actual y reconocida nuestra independencia, la nación revisase su constitución, y guiada por la experiencia fuese ampliando las facultades de los congresos provinciales, hasta llegar sin tropiezo al colmo de la perfección social. Pasar de repente de un extremo al otro, sin ensayar bien el medio, es un absurdo, un delirio; es determinar, en una palabra, que nos rompamos las cabezas. Protesto ante los cielos y la tierra que nos perdemos si no se suprime el artículo de soberanías parciales. <em>Actum est de republica. </em>Señor, por Dios, ya que queremos imitar a los Estados Unidos en la federación, imitémoslos en la cordura con que suprimieron el artículo de Estados soberanos en su segunda constitución.</span></div>
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<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Señor, a mí no me infunden miedo los tiranos. Tan tirano puede ser el pueblo como un monarca; y mucho más violento, precipitado y sanguinario, como lo fue el de Francia en su revolución y se experimenta en cada tumulto; y si yo no temí hacer frente a Iturbide a pesar de las crueles bartolinas en que me sepultó y de la muerte con que me amenazaba, también sabré resistir a un pueblo indócil que intenta dictar a los padres de la patria como oráculos sus caprichos ambiciosos, y se niegue a estar en la línéa demarcada por el bien y utilidad general.</span></div>
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<em style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Nec civium ardor prava jubentium Nec vultus instantes tyrani Mente quatit solida.</em></div>
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<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Habrá guerra civil, se me objetará, si no concedernos a las provincias lo que suena que quieren. ¿Y qué no hay esa guerra ya?</span></div>
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<em style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Seditione, dolis, scelere, atque libídine, el ria, Iliacos intra muros peccatur, et extra.</em></div>
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<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Habrá guerra civil, ¿y tardará en haberla si sancionamos esa federación, o más liga y alianza de soberanos independientes? Si como dice el proverbio, dos gatos en un saco son incompatibles, ¿habrá larga paz entre tanto soberanillo, cuyos intereses por la contigüedad han de cruzarse y chocarse necesariamente? ¿Es acaso menos ambicioso un pueblo soberano que un soberano particular? Dígalo el pueblo romano, cuya ambición no paró hasta conquistar el mundo. A esto se agrega la suma desigualdad de nuestros pretendidos principados. Una provincia tiene un millón y medio, otra sesenta mil habitantes: unas medio millón, otras poco más de tres mil como Texas; y ya se sabe que el peje grande, siempre, siempre se ha tragado al chico. Si intentamos igualar sus territorios, por donde deberíamos comenzar en caso de esa federación, ya tenemos guerra civil; porque ninguna provincia sufrirá que se le cercene su terreno. Testigos los cañones de Guadalajara contra Zapotián, y sus quejas sobre Colima, aunque según sus principios, tanto derecho tienen estos partidos para separarse de su anterior capital, como Jalisco para haberse constituido independiente de su antigua metrópoli. Provincias pequeñas, aunque no en ambición, también rehúsan unirse a otras grandes. Aquí se ha leído la representación de Tlaxcala contra su unión a Puebla. Consta en las instrucciones de varios dipu. tados, que otras provincias pequeñas tampoco quieren unirse a otras iguales para formar un Estado; sea por la ambición de los capataces de cada una, o sea por antiguas rivalidades locales. De cualquier manera todo arderá en chismes, envidias y divisiones; y habremos menester un ejército que ande de Pilatos a Herodes para apaciguar las diferencias de las provincias, hasta que el mismo ejército nos devore según costumbre, y su general se nos convierta en emperador, o a río revuelto nos pesque un rey de la Santa Alianza. <em>Et irit novissimus error peior priore.</em></span></div>
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<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Importa que esa alianza, santa por antífrasis, nos halle constituidos:. si no, somos perdidos. Mejor y más pronto lo seremos, digo yo, si nos halla constituidos de la'manera que se intenta. Lo que importa es que nos halle unidos, y por lo mismo más fuertes, <em>virtus unita fortior; </em>pero esa federación va a desunirnos y a abismarnos en una archipiélago de discordias. Del modo que se intenta constituirnos, ¿no lo estaban Venezuela, Cartagena y Cundinamarca? Pues entonces fue precisamente cuando, a pesar de tener a su cabeza un general como Miranda, por las rémoras de la federación (Aunque hayan intervenido otras causas secundarias) un <em>quidam, </em>Monteverde, con un puñado de soldados destruyó, con un paseo militar, la república de Venezuela, y poco después Morillo, que sólo había sido un sargento de marina, hizo lo mismo con las repúblicas de Cartagena y Santa Fe. De la misma manera que se intenta constituirnos, lo intentaron las provincias de Buenos Aires sin sacar otro fruto en muchos años que incesantes guerras civiles, y mientras se batían por sus partículas de soberanía, el Rey de Portugal extendió la guerra sin contradicciones sobre Montevideo y el inmenso territorio de la' izquierda del río de la Plata. Observan viajeros juiciosas que tampoco los Estados Unidos podrían sostenerse contra una potencia central que los atacase en su continente, porque toda la federación es débil por su naturaleza, y por eso no han podido adelantar un paso por la parte limítrofe del Canadá dominado por la Inglaterra. Lejos, pues, de garantizarnos la federación propuesta contra la Santa Alianza, servirá para mejor asegurarle la presa. <em>Divide ut imperes.</em></span></div>
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<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Cuando al concluir el doctor Becerra su sabio y juicioso voto, se le oyó decir, que no estábamos aún en sazón de constituirnos, y debía dejarse este negocio gravísimo para cuando estuviese más ilustrada la nación y reconocida nuestra independencia; vi a varios sonreír de compasión, como si hubiese proferido un desbarro. Y sin embargo, nada dijo de extraño. Efectivamente los Estados Unidos no se constituyeron hasta concluida la guerra con la Gran Bretaña, y reconocida su independencia por ella, Francia y España. ¿Y con qué se rigieron mientras? Con las máximas heredadas de sus padres; y aun la constitución que después dieron no es más que una colección de ellas. ¿Dónde está escrita la constitución de Inglaterra? En ninguna parte. Cuatro o cinco artículos fundamentales, como la ley de <em>habeas corpus </em>componen su constitución. Aquella nación sensata no gusta de principios generales ni máximas abstractas, porque son impertinentes para el gobierno del pueblo, y sólo sirven para calentar las cabezas y precipitarlo a conclusiones erróneas. Es propio del genio cómico de los franceses fabricar constituciones dispuestas como comedias por escenas, que de nada les han servido. En treinta años de revolución formaron casi otras tantas constituciones y todas no fueron más que el almanaque de aquel año. Lo mismo sucedió con las varias que se dieron a Venezuela y Colombia. ¿Y por qué? , porque aún no estaban en estado de constituirse, sino de ilustrarse y batirse contra el enemigo exterior, como lo estamos nosostros. ¿Y mientras con qué nos gobernamos? , con lo mismo que hasta aquí, con la constitución española, las leyes que sobran en nuestros códigos no derogados, los decretos de las Cortes Españolas hasta el año de 20 y las del Congreso que ha ido e irá modificando todo esto conforme al sistema actual y a nuestras circunstancias. Lo único que nos falta es un decreto de V, Sob. al supremo poder ejecutivo para que haga observar todo eso. Si esta amenazando disolución al Estado, es porque tenemos con la falta de este decreto paralizado al gobierno.</span></div>
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<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">No, no es la falta de constitución y leyes lo que se trae entre manos con tanta agitación, es el empeño de arrancarnos el decreto de las soberanías parciales, para hacer después en las provincias cuanto se antoje a sus demagogos. Quieren los enemigos del ordenque consagremos el principio para desarrollar las consecuencias que ocultan en sus corazones, embrollar con el nombre al pueblo y conducirlo a la disensión, al caos, a la anarquía, al enfado y a la detestación del sistema republicano, a la anarquía, a los Borbones o a Iturbide. Hay algo de esto en el <em>mitote </em>a que han provocado al inocente pueblo de algunas provincias. Yo tiemblo cuando miro que en aquellas donde más arde el fuego, están a la cabeza del gobierno y de los negocios los iturbidistas más fogosos y declarados. No quiero explicarme más: al buen entendedor pocas palabras.</span></div>
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<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Guardémonos, señor, de condescender a cada grito que resuene en las provincias equivocadas, porque las echaremos a perder como un niño mimado cuyos antojos no tienen término. Guardémonos de que crean que nos intimidan sus amenazas, porque cada día crecerá el atrevimiento y se multiplicarán los charlatanes. Guardaos, decía Cayo Claudio al Senado Romano, de acceder a lo que pide el puebloSmientras se mantenga armado sobre el monte Aventino, porque cada día formará una nueva empresa hasta arruinar la autoridad del Senado y destruir la república. A la letra se cumplió la profecía.</span></div>
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<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">¡Firmeza, padres de la patria! Deliberad en una calma prudente, según el consejo de Augusto, <em>festina len te; </em>dictad impávidos la constitución que en Dios y en vuestra conciencia creais convenir mejor al bien universal de la nación, y dejad al cuidado del gobierno hacerla obedecer. El no cesa de protestar que tiene las fuerzas y medios suficientes para obligar al cumplimiento de cuanto V. Sob. decrete, sea lo que fuere, si lo autoriza para emplearlos. También Washington levantó la espada para hacer a la provincia de Maryland obedecer la segunda constitución, si <em>vis </em><em>pacem, para bellum. </em>No hay mejor ingrediente para la docilidad: si <em>vis </em><em>pacem, para bellum. Y </em>no tendremos mucho qué hacer porque no son nuestros pueblos por su naturaleza indocilísimos, ni resisten ellos las providencias, sino algunos demagogos o ambiciosos, que no pudiendo figurar en la metrópoli, han ido a engañar las provincias, para alborotarlas y tomar su voz, para hacerse respetables y medrar en sus própios intereses, st vis <em>pacem, para bellum.</em></span></div>
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<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Cuatro son las provincias disidentes, y si quieren separarse, que se separen, poco mal y chico pleito. También los padres abandonan a hijos obstinados, hasta que desengañados vuelven representando el papel del hijo pródigo. Yo no dudo que al cabo venga a suceder con esas provincias lo que a las de Venezuela y Santa Fe. También allá metieron mucho ruido para constituirse en Estados Soberanos, y después de desgracias incalculables; enviando al Congreso General de Cúcuta sus diputados para darse una nueva constitución, que los librase de tantos males, les dieron poderes amplísimos, excepto, dicen, para hacer muchos gobiernitos. Tan escarmentados habían quedado de sus soberanías parciales. Lo cierto es que el sanguinario Morales, ese caribe inhumano, esa bestia fiera, está embarcándose con sus tropas en La Habana, y es probable que sea contra México, pues aunque Puerto Cabello, reducido a los últimos extremos, pide auxilio, aquel jefe capituló en Maracaibo, y debe estar juramentado para no volver a pelear en Costafirme. Lo cierto es que el Duque de Angulema ha pronunciado, que sojuzgada España, la Francia expedicionará contra la América, y ya se sabe que México es la niña codiciada. Veremos entonces si Jalisco, que nos ha negado sus auxilios, aunque se ha aprovechado de los caudales del gobierno de México, puede, perdido éste, salvar su partícula de soberanía metafísica.</span></div>
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<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Concluyo, señor, suplicando a V. Sob. se penetre de las circunstancias en que no hallamos. Necesitamos unión, y la federación tiende a desunión; necesitamos fuerza, y toda federación es débil por su naturaleza; necesitamos dar la mayor energía al gobierno, y la federación multiplica los obstáculos para hacer cooperar pronta y simultáneamente los recursos de la nación. En toda república, cuando ha amenazado un peligro próximo y grave se ha creado un dictador, para que reunidos los poderes en su mano, la acción sea una, más pronta, más firme, más enérgica y decisiva. iNosotros, estando con el coloso de la Santa Alianza encima, haremos precisamente lo contrario, dividiéndonos en tan pequeñas soberanías!<em>¿Quoe tanta insania, cives?</em></span></div>
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<span style="background-color: rgba(255, 255, 255, 0);">Señor, si tales soberanías se adoptan, si se aprueba el proyecto del acta constitutiva en su totalidad, desde ahora lavo mis manos diciendo como el presidente de Judea, cuando un pueblo tumultuante le pidió la muerte de Nuestro Salvador, sin saber lo que se hacía: <em>Inocens ego sum a sanguine justi huyus: Vos videritis. </em>Protestaré que no he tenido parte en los males que van a llover sobre los pueblos del Anáhuac. Los han seducido para que pidan lo que nb saben ni entienden, y preveo la división, las emulaciones, el desorden, la ruina y el trastorno de nuestra tierra hasta sus cimientos. <em>Necierunt neque intellexerunt, in tenebris ambulant, movebuntur omnia fundamenta terrae. </em>iDios mío, salva a mi patria! <em>Pater ignosce illis, quia nesciunt quid faciunt.</em></span></div>
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Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-67154434034364109402013-03-17T16:30:00.002-07:002013-03-17T16:30:33.970-07:00Chipre: ¿El inicio del colapso de nuestras instituciones financieras?En las primeras horas del sábado 16 de marzo la Unión Europea acordó en conceder a Chipre un rescate con un valor 10 mil millones de euros con el fin de recapitalizar al sector bancario chipriota. Sin embargo, por primera vez en la historia, en contra de las prácticas y políticas aceptadas en el sector, se incluirá a los depositantes como parte integral activa del referido rescate. En virtud de lo anterior, se diseñó un esquema tributario a través del cual todas las personas que tengan depósitos en los bancos chipriotas inferiores a 100 mil euros tendrán que contribuir al rescate con el 6.75 por ciento de sus depósitos; y, aquéllas personas que superen dicha cifra en depósitos deberán aportar el 9.9 por ciento de sus depósitos. Esta es una medida poco acertada ya que representa un gran potencial de riesgo sistémico.<br />
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Sir Mervin King dijo en una ocasión que no era racional iniciar una corrida bancaria, menos aún si consideramos que la medida adoptada está destinada a debilitar uno de los pilares de la banca moderna: el seguro de depósito. Este pilar nació como respuesta al esquema de reservas fraccionarias heredado del Riksbank sueco fundado en el siglo XVII y que, en adición a los diseños arquitectónicos que rememoran la estructura de la Acrópolis griega, fomentó la imagen de seguridad y confianza que tenemos en nuestras instituciones bancarias hoy en día. De lo anterior podemos colegir de forma inmediata que Chipre ha asentado probablemente la primer columna de una crisis mayor; analicemos el contexto por un momento, tal como se ha atestiguado hasta el momento, los usuarios de sistema han acudido en masa a su cajero más cercano a retirar su dinero para evitar la disminución proporcional de su patrimonio referida en líneas precedentes, a tal grado que el banco central dio la instrucción de bloquear las transferencias e impedir el retiro de depósitos. Algunos analistas dirán que después del colapso de Lehman Brothers y Northern Rock en 2008 vimos grandes filas afuera de los cajeros sin que esto se materializara en la extinción de los modelos tradicionales, pero hay que considerar que la crisis de 2008 estuvo estrechamente vinculada al "shadow banking" y se apreció como un abuso de las innovaciones introducidas por los particulares y no como una violación a los derechos patrimoniales de cada individuo.<br />
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Al intervenir el Estado de forma negativa a través de esta propuesta, atestiguaremos que los bancos verán disminuida gradualmente sus depósitos, los usuarios buscarán alternativas sustentadas en los proyectos democráticos financieros toda vez que el Estado destruye los pilares de confianza y seguridad, y veremos que el presente rescate quedará inservible ya que los bancos no podrán operar de forma óptima bajo estas condiciones de aversión y necesitarán más ayuda. Un gran problema de riesgo moral que se extenderá a nivel soberano a naciones como España, Grecia e Italia, y que consecuentemente materializará una crisis financiera que pondrá en riesgo, no sólo a los bancos, sino a todo el entramado social que sostiene al Sistema Financero Mundial bajo las premisas de Immanuel Wallerstein.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-48167018560890941082012-11-10T08:30:00.000-08:002013-04-03T15:16:06.120-07:00La Moda AustriacaEl mes pasado (octubre de 2012) el Banco Central Europeo publicó un texto titulado "<i>Virtual Currency Schemes</i>", un documento interesante que ha provocado una gran cantidad de opiniones "novedosas" de académicos, editores y bloggers que destacan algo que ha sido evidente desde hace la aparición de las primeras unidades de cambio digitales (sí, ha existido una gran variedad de unidades de cambio digitales además de Bitcoins, por ejemplo Vens, Flattr y Ripple): Estos proyectos encuentran su fundamento en las ideas relacionadas a la banca libre de Friedrich Hayek y la Escuela Austriaca de Economía.<br />
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Aunque la institución de la banca central está sólidamente asentada en la mayoría de los estados a partir de la Conferencia Financiera Internacional celebrada en Bruselas en 1920. Paradójicamente dos de las mentes que establecieron las bases de la banca central moderna: Walter Bagehot en "<i>Lombard Street</i>" y Vera Smith en "<i>The Rationale of Central Banking</i>", preferían el paradigma de la banca libre, aunque ambos reconocieron que la abolición de la institución del Banco de Inglaterra resultaría poco aconsejable. En lo particular me inclino más por la postura de autores como Klein quien en su texto <i>"The Competitive Supply of Money"</i> establece que pocas actividades económicas pueden clamar un récord unánime y prolongado de acuerdo respecto a lo apropiado de la intervención del Estado en el suministro de moneda.<br />
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Las discusiones respecto a la banca libre y el rol de los bancos centrales no son nuevas toda vez que las mismas pueden ser rastreadas a finales del siglo XVIII y XIX a través del plumas como la de Talleyrand quien impulsó desde el obispado de Autun la creación del Banco de Francia. En fechas más recientes, Friedman y Hayek abordaron el tema con gran interés con perspectivas opuestas. Por un lado Hayek cuestiona que un esquema que busca una expansión monetaria sólida pueda desarrollarse al interior de nuestros sistemas bancarios bajo el esquema tradicional; proponiendo que un paradigma de libre competencia fundamentado en el laisezz-faire respecto a la emisión de unidades da cambio derivaría en un estado en donde los bancos centrales perderían el fundamento de su existencia. Sin embargo, Friedman ve un riesgo en esta postura. El gran economista de Chicago, aprecia de manera acertada que un esquema de laisezz-faire que prescinde de la banca central o de cualquier institución reguladora respecto a los medios de pago pondría en riesgo la solemnidad contractual, la prevención del fraude y el funcionamiento de los mercados monetarios, mismos que se caracterizan por sostenerse sobre información escasa y costosa.<br />
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De lo anterior podemos colegir que, al igual que la evolución del <i>shadow banking system</i> influyó en el desarrollo de la crisis financiera del 2007, si no regulamos la evolución de las unidades de cambio digitales, estaremos insertando en el corazón del sistema una bomba de tiempo que desencadenará la próxima crisis financiera ya que, tal como grandes mentes como Kauffman y Calomiris aceptan, la falta de regulación y las explosiones cámbricas que han caracterizado a nuestro Sistema Financiero Mundial en términos de Wallerstein a la caída del Sistema de Bretton Woods en 1971 son los elementos principales generadores de crisis financieras, elementos que, tal como hemos apreciado a través del presente son fomentados por los seguidores de la moda austriaca.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-87472501689550866312012-09-19T08:55:00.001-07:002012-09-19T11:08:21.084-07:00Banca Central y Tradiciones JurídicasA pesar de que todos aparentemente creen en la universalidad del hombre racional (Homo oeconomicus) de la teoría neoclásica, no existe un consenso uniforme respecto a los objetivos de la banca central dentro de su mandato histórico: la estabilidad. Lo anterior deriva del hecho de que la teoría jurídica-financiera establece que las tradiciones jurídicas difieren en términos de prioridades cuando se trata de establecer los derechos de propiedad así como los derechos de los inversionistas, y como estas variantes, históricamente, determinan las diferencias existentes en el desarrollo de los sistemas financieros modernos. Por ejemplo, en términos de Ross Levine, si recurrimos a la experiencia comparada, podemos apreciar que el “Common Law” Inglés evolucionó con el objeto de proteger la propiedad de los particulares en contra de la Corona, lo cual ha facilitado a las legislaciones herederas de esta tradición desarrollar interacciones financieras dinámicas sobre las que se han estructurado dos de los sistemas nucleares en términos de Wallerstein: la Gran Bretaña del Siglo XIX y los Estados Unidos de Norteamérica del Siglo XX; por otro lado, la codificación de la Europa continental, entre las que destaca la francesa y la alemana del siglo XIX, las cuales tenían como prioridad los derechos de las instituciones soberanas, no fueron tan favorables a los desarrollos financieros toda vez que se enfocaban en el establecimiento de un Estado fuerte y los derechos de los particulares quedaban relegados a un segundo plano. Estas tradiciones fueron asimiladas en diversas partes del orbe a través de la conquista, la colonización y la imitación, y a partir de las mismas podemos apreciar cómo se configuró nuestro Sistema Financiero Mundial. Por otro lado, más allá de los sistemas occidentales, el andamiaje legal sobre el que se estructuran las finanzas islámicas ha sido diseñado por devotos banqueros musulmanes y clérigos, incluso aún cuando algunos de los nuevos productos y servicios son diseñados por mentes occidentales, los intermediarios para poder implementarlos necesitan la opinión y la aprobación de las juntas de académicos de la sharia, enfocándose en gran medida en lo que ellos llaman inversiones “éticas” por lo que la especulación financiera se considera una práctica más allá de los límites establecidos ya que puede tener un impacto negativo sobre la economía real. Como se puede colegir de lo anterior, estos sistemas no presentan un elevado grado de innovación pero disfrutan de un alto grado de estabilidad. Sin embargo, su escasa exposición a los desarrollos occidentales no significa que los sistemas herederos de la sharia carezcan de dinamismo. Es un sistema que presenta un nivel medio de innovación hacia su interior tal como podemos verificar a través del hecho de que se ha intentado generar un mercado de derivados a través de instrumentos como los tawarruqs (los cuales han sido rechazados en múltiples ocasiones por los académicos de la sharia) y de los sukuks.<br />
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Ahora bien, tal como podemos apreciar a través del estudio histórico de la moneda y en particular con el caso de las unidades de cambio digitales, los particulares suelen introducir periódicamente innovaciones que facilitan las operaciones que caracterizan al contexto por lo que no es de extrañar que, a pesar de la existencia de potenciales fricciones que más adelanta serán relevantes bajo nuestro paradigma mundial en términos de Wallerstein, los bancos centrales fieles a su tradición jurídica tienen diversos objetivos prioritarios y no contemplan entre los mismos la propuesta y la regulación de unidades de cambio y monedas más allá de los conceptos y modelos tradicionales.
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjIEzRoVEmX6d7p5BMDEo0BtQ7OIeB5JTQagCZ4TEI0I30WDspm-t6if74NazNqP4jLoQnZyC_hSTMONCc8fqEwG782JdvstWaD6s6aSTyl5btX3W9MdICV9jAUyXDt9N9q1p26oobjb3s/s1600/BC1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="286" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjIEzRoVEmX6d7p5BMDEo0BtQ7OIeB5JTQagCZ4TEI0I30WDspm-t6if74NazNqP4jLoQnZyC_hSTMONCc8fqEwG782JdvstWaD6s6aSTyl5btX3W9MdICV9jAUyXDt9N9q1p26oobjb3s/s400/BC1.png" width="400" /></a></div>
En materia de regulación, de acuerdo a un estudio efectuado Davies y Green aproximadamente 120 bancos centrales intervienen directamente en la supervisión de los bancos, y en ocasiones, de otros intermediarios financieros, y en el caso particular de los pequeños países, son los reguladores de todo el sistema financiero nacional. Sin embargo en 60 países los bancos centrales no están involucrados de forma alguna en la regulación del sistema.
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh-11hlY4HU2yO1YYgyYVjx3708EM4eTy62NivFFb48uwAJstTk7ioFXmMzQDkKA2Ts_z9E3oXi3Wl9R_VRwhCJ6sOfbG0-XjJaVX1s1zgcFcELWOzW8seo3sMshcgo60VGC6bBWWxZX8E/s1600/BC2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="318" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh-11hlY4HU2yO1YYgyYVjx3708EM4eTy62NivFFb48uwAJstTk7ioFXmMzQDkKA2Ts_z9E3oXi3Wl9R_VRwhCJ6sOfbG0-XjJaVX1s1zgcFcELWOzW8seo3sMshcgo60VGC6bBWWxZX8E/s400/BC2.png" width="400" /></a></div>
Con el fin de verificar de forma tangible lo expuesto en líneas anteriores, a continuación presento los mandatos de diferentes bancos centrales pertenecientes a diferentes tradiciones jurídicas (Europa, Asia, Medio Oriente y América).
Para nuestro caso en particular, si consultamos la página oficial del Banco de México (www.banxico.org.mx), nos encontraremos con la siguiente presentación:<br />
<br />
<span style="font-size: x-small;"><b>“El Banco de México es el banco central del Estado Mexicano. Por mandato constitucional, es autónomo en sus funciones y administración. Su finalidad es proveer a la economía del país de moneda nacional y su objetivo prioritario es procurar la estabilidad del poder adquisitivo de dicha moneda. Adicionalmente, le corresponde promover el sano desarrollo del sistema financiero y propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pago.” </b></span><br />
<br />
El texto aquí referido tiene su fundamento en el artículo 28 de la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos el cual a la letra establece:<br />
<br />
<b><span style="font-size: x-small;">“Artículo 28 …
…
El Estado tendrá un banco central que será autónomo en el ejercicio de sus funciones y en su administración. Su objetivo prioritario será procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional, fortaleciendo con ello la rectoría del desarrollo nacional que corresponde al Estado. Ninguna autoridad podrá ordenar al banco conceder financiamiento.
…
…” </span></b><br />
<br />
Así como de los artículos 2 y 3, fracción I de la Ley del Banco de México:<br />
<br />
<b><span style="font-size: x-small;">“Artículo 2º.- El Banco de México tendrá por finalidad proveer a la economía del país de moneda nacional. En la consecución de esta finalidad tendrá como objetivo prioritario procurar la estabilidad del poder adquisitivo de dicha moneda. Serán también finalidades del Banco promover el sano desarrollo del sistema financiero y propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pago. </span></b><br />
<br />
<b><span style="font-size: x-small;"> Artículo 3.- El Banco desempeñará las funciones siguientes: </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">I. Regular la emisión y circulación de moneda, los cambios, la intermediación y los servicios financieros, así como los sistemas de pago; </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">II. … </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">III. … </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">IV. … </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">V. … </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">VI. …” </span></b><br />
<br />
De lo anterior podemos colegir que el banco central mexicano tiene como objetivo prioritario la emisión y la regulación de la moneda nacional, es decir, la unidad de cambio oficial establecida por el Congreso de la Unión derivado de sus facultades constitucionales, sin embargo el artículo 3 de la Ley del Banco de México abre la puerta para que el banco central pueda intervenir en la regulación de las unidades de cambio, lo anterior derivado de la historia monetaria nacional que ha presenciado diversas unidades y sistemas de pago. En nuestro contexto particular, proyectos como el Túmin desarrollado por la Universidad Veracruzana Intercontinental reflejan la apertura por determinados segmentos poblacionales para adoptar unidades de cambio no oficiales con el fin de materializar sus transacciones diarias, hecho que podría acelerarse con la disminución paulatina de la brecha digital, por lo que es un buen momento para poner a prueba el andamiaje institucional de la institución referida.<br />
<br />
Este esquema que va en el sentido de Williamson (1992) lo podemos apreciar en la regulación de otros bancos centrales, por ejemplo el Riksbank establece en el artículo 2 de la Ley de dicho banco central:
<br />
<br />
<b><span style="font-size: x-small;">“Artículo 2.-En concordancia con el Capítulo 9, Artículo 13 del Instrumento de Gobierno, el Riksbank es responsable de la política monetaria. </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;"><br /></span></b>
<b><span style="font-size: x-small;"> El objetivo de las actividades del Riksbank debe ser el mantener la estabilidad de los precios. </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;"><br /></span></b>
<b><span style="font-size: x-small;">El Riksbank también debe promover un sistema de pagos seguro y eficiente. </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;"><br /></span></b>
<b><span style="font-size: x-small;"> El Riksbank podrá emitir regulaciones en el marco de sus responsabilidades relativas a la política monetaria. Asimismo, el Riksbank podrá emitir regulaciones concernientes a las actividades ligadas con el sistema de pagos del Riksbank o con el mandato de provisión monetaria.” </span></b><br />
<br />
Tal como se puede apreciar, el Riksbank, fiel a su característica innovadora, posee un margen de flexibilidad que puede ser invocado a través del último párrafo y que probablemente está siendo invocado por los reguladores suecos para estructurar sus proyectos de medios de pagos digitales toda vez que la circulación de moneda metálica y billetes sólo representa el 3% de su economía derivado del hecho de que la misma se encuentra colocada entre las economías con mayores transacciones intangibles.<br />
<br />
El Banco Popular de China, tal como está asentado de los artículos tercero y cuarto de la Ley de la República de China en materia del banco central, tiene las responsabilidades que a continuación se enuncian:
<br />
<br />
<b><span style="font-size: x-small;">“Artículo 3.- El objetivo de las políticas monetarias será la procuración de la estabilidad del valor de la moneda y de este modo promover el crecimiento económico. </span></b><br />
<br />
<b><span style="font-size: x-small;">Artículo 4.- El Banco Popular de China desempeñará las siguientes funciones y responsabilidades: </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">I. Promulgar y hacer cumplir las instrucciones y regulaciones relacionadas a sus funciones y responsabilidades; </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">II. Formular e implementar las políticas monetarias acorde a la ley; </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">III. Emitir el Renminbi (RMB) y controlar su circulación; </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">… </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">… </span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">XIII. Otras funciones y responsabilidades prescritas por el Consejo Estatal
…” </span></b><br />
<br />
Este sistema es más rígido obedeciendo a la característica rígida de la mayoría de las tradiciones jurídicas asiáticas que tienen como prioridad a la economía real. Dicho mandato gira en torno al Renminbi y no contempla la regulación de unidades de cambio aunque el Estado prohibió en 2009 el uso de divisas digitales para adquirir bienes tangibles ante el temor de que estas transacciones impactaran sus prioridades económicas; en Asia también contamos con el caso de Corea del Sur en donde se determinó darle el mismo valor a las divisas digitales con relación a la moneda nacional, pero las transacciones virtuales deben pagar impuestos.<br />
<br />
Finalmente, con referencia a la tradición islámica, la Ley Monetaria y Bancaria de Irán la cual contiene las facultades del Banco Central de la República Islámica de Irán contempla lo siguiente:<br />
<br />
<b><span style="font-size: x-small;">"Artículo 3</span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">(a) El Estado es la única autoridad que tiene la facultad para emitir billetes y monedas, facultad otorgada a través del presente al Banco Central de la República Islámica de Irán</span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">(b) …</span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;"><br /></span></b>
<b><span style="font-size: x-small;"> Artículo 10</span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">(a) …</span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">(b) Los objetivos del Banco Central de la República Islámica de Irán son la conservación del valor de la moneda y el equilibrio de la balanza de pagos, con el fin de facilitar las transacciones comerciales y para contribuir con el crecimiento económico del país.</span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">(c) …</span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">…</span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">…</span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;"><br /></span></b>
<b><span style="font-size: x-small;"> Artículo 11</span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">El Banco Central de la República Islámica de Irán, es la autoridad responsable de los sistemas monetario y crediticio del país, por lo que deberá cumplir con las siguientes funciones:</span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">(a) Emitir los billetes y las monedas metálicas que constituyen la moneda de curso legal en el país de acuerdo a lo establecido en la presente Ley;</span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">(b) …</span></b><br />
<b><span style="font-size: x-small;">…</span></b><br />
<br />
Como era de esperarse en los sistemas regidos por la sharia, el mandato del banco central gira en torno al fomento económico interno y regulan exclusivamente la moneda descrita en el artículo 1 de la referida Ley, la cual está bastante acotada y contempla un mecanismo rígido que inicia con las propuestas del gobernador del banco central.<br />
<br />
Adicionalmente, la tradición jurídica también determina el nivel de pragmatismo a través del cual un sistema financiero en particular hace frente a la innovación financiera (uno de los dos principales factores generadores de crisis financieras). Regresando a la experiencia comparada, las estructuras regulatorias que derivan de la tradición británica, facultan a las autoridades para abordar los casos de forma particular y de esta forma ajustar sus criterios a las prácticas y tradiciones económico-financieras. En el caso de las legislaciones derivadas del Derecho Civil francés, como es el caso de la legislación mexicana, existe una estructura regulatoria completa, internamente consistente e inmutable la cual se ajusta estrictamente a la doctrina que predica el monopolio jurídico del Estado. En el caso de éstas últimas, no se caracterizan por su dinamismo y no responden con rapidez a la innovación por lo que es posible apreciar que las leyes bajo esta tradición se encuentran incompletas, son ambiguas y plagadas de inconsistencias lo cual inhibe el desarrollo saludable de los sistemas financieros. Los sistemas financieros islámicos por su parte son considerados primitivos, carentes de transparencia, inexpertos para conducirse en procedimientos comerciales internacionales, y bastante complejos debido a su apego a la sharia; sin embargo presentan un cierto grado de pragmatismo derivado del hecho de que, a pesar de que la sharia rige los principios operativos, prácticamente todas las transacciones se redactan de acuerdo a lo establecido en la ley inglesa. Finalmente, los sistemas asiáticos consideran que un sistema financiero no debe poseer “vida propia” ya que argumentan que la tarea esencial de las instituciones que lo conforman es dar soporte a la economía y no crear trabajo para los banqueros o dolores de cabeza para los reguladores. Sin embargo, los países asiáticos pretenden participar más activamente en los mercados globales pero efectúan las reformas a su ritmo y de forma gradual. Están conscientes de que no todas las innovaciones financieras son malas y de que, bajo determinados escenarios, las empresas necesitan exponerse a un determinado nivel de riesgo, particularmente aquellas que pretenden una expansión a nivel internacional, a su vez, permitirán eventualmente a empresas extranjeras participar en el mercado asiático pero sólo después de haber generado un esquema idóneo para ello.<br />
<br />
En virtud de lo expuesto en estas líneas, y tal como se puede apreciar en una simulación efectuada por James R. Barth, Gerard Caprio Jr. y Ross Levine (2008), las tendencias regulatorias hacia una legislación rígida inmutable se materializan en un incremento que oscila entre un 20 y 40 por ciento de probabilidad de gestar una crisis sistémica, con la excepción de México (cuya flexibilidad se limita a un modelo bancario conservador estático a raíz de la crisis de 1994), los países que tienen un menor riesgo de gestar una crisis sistémica son aquéllos que poseen un andamiaje legal más flexible que aquéllos Estados que estructuran sus sistemas financieros en torno a normas que, aunque no carecen de coherencia, se caracterizan por su rigidez y naturaleza anacrónica.
<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
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Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-69761970997131960362012-06-04T08:00:00.001-07:002012-06-04T10:32:01.766-07:00La Unión Bancaria Europea. Una receta para el desastreLa crisis de la eurozona ha planteado varios desafíos derivados de las lagunas del modelo de Mundell, sin embargo, el caos que parece llevar al euro a su desaparición, ha puesto a los reguladores europeos en las manos irracionales de Fobos y Deimos. El 28 de junio se espera la consolidación de la propuesta de una unión bancaria a través de la cual Europa en su conjunto podrá intervenir para rescatar a los bancos de la Unión que se encuentren en problemas. Esta no es una idea nueva. En 2008, se propuso la creación de un fondo común para hacer frente al colapso de Lehman Brothers, sin embargo, la oposición encabezada por Angela Merkel derivó en la decisión de que cada país debía ser responsable de sus propios bancos. En el presente contexto, con un gran potencial de corridas bancarias y fallas sistémicas apreciado principalmente a través del caso Bankia, podemos apreciar un cambio de postura bajo la cual los bancos dejarían de ser de cada uno de los Estados miembros para pasar a ser bancos de la eurozona. De esta forma Bankia se encontraría en España pero dejaría de ser español. Lo anterior parece simple, pero en un mundo regido por los principios del paradigma de Immanuel Wallerstein, se requiere de elementos homologadores como son un régimen común de resolución para implementar la disciplina de mercado, facultar al Banco Central Europeo para intervenir y regular a los bancos de la eurozona, y la creación de fondos de recapitalización y de depósitos comunes.
Para muchos este planteamiento representa la salvación del euro, sin embargo yo debo discrepar. Un régimen común homologado funcionaría si seguimos creyendo que el paradigma de Mundell es el idóneo, cosa que la actual crisis ha desmentido. La eurozona está integrada por elementos nucleares y periféricos con diferentes niveles de desarrollo, solidez y formas de responder ante escenarios adversos, lo cual genera un gran potencial de riesgo moral y sistémico bajo la propuesta aquí invocada. Esta última conducirá a la toma de riesgos irracionales al amparo de los fondos comunitarios (mismos que se pretende sean ilimitados) y Europa se topará con un problema mayor a aquéllos bancos considerados demasiado grandes para quebrar. Seguramente habrá quien argumente que el régimen resolutorio permitirá a la Unión llevar de forma ordenada las fallas de los bancos. En teoría, la disciplina de mercado así debería ser aplicada, de igual forma que la teoría dictaba que, bajo el Tratado de Maastricht, no se estructurarían paquetes de ayuda como los que hemos visto hasta el momento. Lo anterior me lleva a concluir que esta propuesta obedece al temor de la desintegración europea, misma que representa otro pilar inestable de una estrucutra que requiere una reconfiguración total. Esta Unión Bancaria no aguantará los embistes de los Espíritus Animales de Keynes y en la práctica, se engañan si creen que la Unión ejercerá la cara disciplina de mercado, exponiendo nuevamente a los contribuyentes para que éstos respondan por el riesgo moral de la multicitada propuesta.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-55512651153812212292012-03-14T19:37:00.002-07:002012-03-14T19:40:11.353-07:00Why I'm Leaving Goldman SachsTexto de renuncia de Greg Smith publicado en el New York Times <br />Why I Am Leaving Goldman Sachs<br />By GREG SMITH<br /><br />TODAY is my last day at Goldman Sachs. After almost 12 years at the firm — first as a summer intern while at Stanford, then in New York for 10 years, and now in London — I believe I have worked here long enough to understand the trajectory of its culture, its people and its identity. And I can honestly say that the environment now is as toxic and destructive as I have ever seen it.<br /><br />To put the problem in the simplest terms, the interests of the client continue to be sidelined in the way the firm operates and thinks about making money. Goldman Sachs is one of the world’s largest and most important investment banks and it is too integral to global finance to continue to act this way. The firm has veered so far from the place I joined right out of college that I can no longer in good conscience say that I identify with what it stands for.<br /><br />It might sound surprising to a skeptical public, but culture was always a vital part of Goldman Sachs’s success. It revolved around teamwork, integrity, a spirit of humility, and always doing right by our clients. The culture was the secret sauce that made this place great and allowed us to earn our clients’ trust for 143 years. It wasn’t just about making money; this alone will not sustain a firm for so long. It had something to do with pride and belief in the organization. I am sad to say that I look around today and see virtually no trace of the culture that made me love working for this firm for many years. I no longer have the pride, or the belief.<br /><br />But this was not always the case. For more than a decade I recruited and mentored candidates through our grueling interview process. I was selected as one of 10 people (out of a firm of more than 30,000) to appear on our recruiting video, which is played on every college campus we visit around the world. In 2006 I managed the summer intern program in sales and trading in New York for the 80 college students who made the cut, out of the thousands who applied.<br /><br />I knew it was time to leave when I realized I could no longer look students in the eye and tell them what a great place this was to work.<br /><br />When the history books are written about Goldman Sachs, they may reflect that the current chief executive officer, Lloyd C. Blankfein, and the president, Gary D. Cohn, lost hold of the firm’s culture on their watch. I truly believe that this decline in the firm’s moral fiber represents the single most serious threat to its long-run survival.<br /><br />Over the course of my career I have had the privilege of advising two of the largest hedge funds on the planet, five of the largest asset managers in the United States, and three of the most prominent sovereign wealth funds in the Middle East and Asia. My clients have a total asset base of more than a trillion dollars. I have always taken a lot of pride in advising my clients to do what I believe is right for them, even if it means less money for the firm. This view is becoming increasingly unpopular at Goldman Sachs. Another sign that it was time to leave.<br /><br />How did we get here? The firm changed the way it thought about leadership. Leadership used to be about ideas, setting an example and doing the right thing. Today, if you make enough money for the firm (and are not currently an ax murderer) you will be promoted into a position of influence.<br /><br />What are three quick ways to become a leader? a) Execute on the firm’s “axes,” which is Goldman-speak for persuading your clients to invest in the stocks or other products that we are trying to get rid of because they are not seen as having a lot of potential profit. b) “Hunt Elephants.” In English: get your clients — some of whom are sophisticated, and some of whom aren’t — to trade whatever will bring the biggest profit to Goldman. Call me old-fashioned, but I don’t like selling my clients a product that is wrong for them. c) Find yourself sitting in a seat where your job is to trade any illiquid, opaque product with a three-letter acronym.<br /><br />Today, many of these leaders display a Goldman Sachs culture quotient of exactly zero percent. I attend derivatives sales meetings where not one single minute is spent asking questions about how we can help clients. It’s purely about how we can make the most possible money off of them. If you were an alien from Mars and sat in on one of these meetings, you would believe that a client’s success or progress was not part of the thought process at all.<br /><br />It makes me ill how callously people talk about ripping their clients off. Over the last 12 months I have seen five different managing directors refer to their own clients as “muppets,” sometimes over internal e-mail. Even after the S.E.C., Fabulous Fab, Abacus, God’s work, Carl Levin, Vampire Squids? No humility? I mean, come on. Integrity? It is eroding. I don’t know of any illegal behavior, but will people push the envelope and pitch lucrative and complicated products to clients even if they are not the simplest investments or the ones most directly aligned with the client’s goals? Absolutely. Every day, in fact.<br /><br />It astounds me how little senior management gets a basic truth: If clients don’t trust you they will eventually stop doing business with you. It doesn’t matter how smart you are.<br /><br />These days, the most common question I get from junior analysts about derivatives is, “How much money did we make off the client?” It bothers me every time I hear it, because it is a clear reflection of what they are observing from their leaders about the way they should behave. Now project 10 years into the future: You don’t have to be a rocket scientist to figure out that the junior analyst sitting quietly in the corner of the room hearing about “muppets,” “ripping eyeballs out” and “getting paid” doesn’t exactly turn into a model citizen.<br /><br />When I was a first-year analyst I didn’t know where the bathroom was, or how to tie my shoelaces. I was taught to be concerned with learning the ropes, finding out what a derivative was, understanding finance, getting to know our clients and what motivated them, learning how they defined success and what we could do to help them get there.<br /><br />My proudest moments in life — getting a full scholarship to go from South Africa to Stanford University, being selected as a Rhodes Scholar national finalist, winning a bronze medal for table tennis at the Maccabiah Games in Israel, known as the Jewish Olympics — have all come through hard work, with no shortcuts. Goldman Sachs today has become too much about shortcuts and not enough about achievement. It just doesn’t feel right to me anymore.<br /><br />I hope this can be a wake-up call to the board of directors. Make the client the focal point of your business again. Without clients you will not make money. In fact, you will not exist. Weed out the morally bankrupt people, no matter how much money they make for the firm. And get the culture right again, so people want to work here for the right reasons. People who care only about making money will not sustain this firm — or the trust of its clients — for very much longer.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-6851927603146894762012-03-07T11:32:00.001-08:002012-03-07T11:32:43.645-08:00China. Receta para la Tormenta PerfectaDemocracia financiera, recorte en las tasas de interés, degradación en la calidad de los estándares crediticios, fomento del mercado inmobiliario, innovación financiera, disminución en los requerimientos de capital de la banca. Leemos lo anterior y parece que estamos elaborando una lista de las causas que desataron la Crisis Subprime cuyos efectos seguimos sufriendo el día de hoy. Sin embargo lo anterior es un listado de las medidas adoptadas en el sistema financiero chino.<br />Mientras la mayoría de las personas centran su atención en el problema europeo, China durante los últimos años ha tenido que hacer frente a un estancamiento en su producción manufacturera y a una contracción en el mercado inmobiliario que desatará una gran cantidad de incumplimientos de las obligaciones crediticias. Este riesgo deriva del boom crediticio de doce ceros legado por la política de Wen Jiabao entre 2009 y 2010 con la finalidad de fomentar la democracia financiera y hacer frente a la crisis financiera global.<br />Los bancos chinos han disminuido sus estándares con la finalidad de otorgar hipotecas a las personas que desean adquirir por primera vez una casa. El interés vinculado a estas hipotecas a finales del 2011 se encontraba entre 10 y 20 puntos arriba de la tasa de referencia. Después de la disminución de los estándares, una hipoteca de un millón de renminbis a 20 años generará 220 renminbis menos de interés mensual. El ahorro para el usuario puede ser mayor a 100 mil renminbis. Los bancos, a pesar de que reconocen la calidad subprime de su empresa, confían en que el mercado inmobiliario permanecerá estable. Déjà Vu. <br />Aunado a lo anterior, se espera que el banco central de China, el Banco Popular de China, recorte 25 puntos su tasa de interés referencial dos veces en el transcurso del año lo cual daría como resultado una tasa de 6.06 por ciento. Asimismo, el banco central el mes pasado recorto los requerimientos en materia de reservas 50 puntos complementando una medida similar efectuada en diciembre. Este último corte establece un RRR de 20.5 por ciento para los grandes bancos comerciales y 17 por ciento para los pequeños y medianos. Adicionalmente los reguladores están nerviosos por el desarrollo de variedades informales de intermediación financiera entre los que destacan los préstamos fiduciarios los cuales se caracterizan por su mala calidad. En dichos préstamos, el banco actúa como agente de un esquema crediticio de tres partes. El banco no asume ningún riesgo y lo deja fuera de su hoja de balance. La popularidad de estos préstamos de mala calidad se refleja en el hecho de que si instituciones como el China Construction Bank reflejaran estas operaciones en sus hojas de balance estos representarían 778 mil millones de renmimbis, un monto cercano a su libro de préstamos hipotecarios<br />Tal como se puede apreciar, y considerando que la economía china crecerá este año un 7.5%, su menor porcentaje desde 2004, puede que apreciemos más medidas de ésta índole que busquen fomentar el crecimiento económico. Sin embargo, me atrevo a afirmar que China está gestando un nuevo problema subprime que no solo debería preocupar a los reguladores chinos sino a todo el mundo ya que en este contexto podemos apreciar los dos elementos que generan una crisis financiera: democracia financiera mal estructurada, desregulación financiera y alto índice de innovación.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-79364107541095329252012-03-06T12:36:00.001-08:002012-03-06T12:37:32.846-08:00Wallerstein y el problema de la eurozonaCharles Maurice Talleyrand-Perigord pregonó durante toda su vida la necesidad de una Europa fuerte y unida con la finalidad de contribuir a la prosperidad y bienestar de las naciones. El príncipe de Benevento argumentaba durante los siglos XVIII y XIX que la unión económica era la forma ideal de fomentar la solidaridad entre los países, evitando así caer en el dominio de las pasiones que resultan indudablemente en la parálisis de la actividad de las naciones, destruyendo los productos de la empresa y el trabajo. Las verdaderas victorias son aquéllas obtenidas por la agricultura, el comercio, la industria; aquéllas dispensadoras de la dicha de los pueblos, las victorias de la civilización. Este es un objetivo loable. Sin embargo en el presente contexto de la crisis europea todos estos esfuerzos están constituidos alrededor del euro. El euro no es un fin en sí mismo, es solo un instrumento diseñado para promover la prosperidad económica y la armonía política en Europa, un instrumento que solo funciona en contextos de estabilidad uniforme y prosperidad.<br />Frente a lo aquí expuesto es evidente que los diseñadores del euro crearon la moneda común bajo el esquema de la Hipótesis de las Áreas Monetarias Óptimas, ignorando la historia monetaria del mundo, la antropología económica y el hecho de que un instrumento de esta naturaleza, bajo este esquema, debe reflejar uniformemente la riqueza y estabilidad entre los miembros del área. De esta forma es posible apreciar que el sueño de Talleyrand se ha convertido en una pesadilla originada en los numerosos desbalances que eran insostenibles, y la eurozona ha demostrado que se encuentra mal equipada institucionalmente para abordar el problema. La pregunta inmediata es ¿cómo se generó este problema? La respuesta es simple. Mientras la mayoría de los observadores aprecian un simple problema de índole fiscal en la periferia europea, me atrevo a afirmar que estamos presenciando una verdadera crisis financiera derivada de la aplicación del paradigma equivocado. El euro pretendía unificar una región que en la teoría debía ser uniforme evidenciando el hecho de que un sistema financiero integrado puede ser eficiente, pero no necesariamente robusto. Mientras más complejo, diferenciado e interconectado sea un sistema, éste será más vulnerable a pequeñas externalidades. La introducción de euro facilitó el flujo masivo de capital de los miembros que integran el núcleo hacia las naciones de la periferia lo que generó una contracción de las tasas de interés en las naciones del sur de Europa, exhortando a países como Grecia e Italia a participar en un “boom” crediticio. Este “boom” consolidó mitos financieros como el valor estable de las inversiones inmobiliarias generando así un problema subprime similar al presenciado en Estados Unidos y al que se encuentra gestionando en China. Este escenario genera una segunda pregunta ¿por qué las naciones de la periferia se encontraron expuestas a esta toxicidad financiera, por qué Europa no consigue uniformar una respuesta al problema? De nuevo la respuesta es muy simple. Desde los tiempos de Adam Smith, los efectos de la integración económica han sido objeto de debate. En nuestro contexto, las evocaciones de las Áreas Monetarias Óptimas y de los paradigmas mundiales son comunes en los discursos de los políticos, medios de comunicación y gente común alrededor del mundo, éstos discursos dictan el actuar de los reguladores quienes no conciben la desintegración de la Unión Europea como una opción viable, incluso si esto representa ir en contra de lo establecido por el Tratado de Maastricht sin preguntarse antes si la eurozona es un Área Monetaria Óptima o un Sistema Monetario Mundial regido por el paradigma mundial de Wallerstein.<br />Como ha quedado asentado en líneas precedentes, tradicionalmente la Unión Europea es percibida y fue concebida como un Área Monetaria Óptima. Este paradigma fue planteado por Robert Mundell en septiembre de 1961 y puede ser definido como el área geográfica en donde una moneda común, o un número limitado de ellas, conservan un tipo de cambio fijo dentro del sistema y uno flexible hacia el exterior. Este esquema ocurre cuando los integrantes del mismo consiguen una convergencia real, respondiendo uniformemente a las externalidades, tienen una flexibilidad similar en sus mercados laborales y de productos, y cuando los miembros están preparados para efectuar transferencias fiscales para solucionar los problemas que pueden generar desbalances. A primera vista parece la descripción de la Unión Europea, sin embargo, el desarrollo de sus miembros no es uniforme, por lo que considero que un paradigma más apropiado para abordar la problemática europea es el paradigma mundial de Wallerstein.<br />El paradigma mundial de Wallerstein tiene su origen en el trabajo de los sociólogos de la década de 1970. En este contexto, se aceptó que la riqueza de las naciones reflejaba el nivel de desarrollo cultural de las correspondientes naciones, reconociendo así la complejidad de interacciones derivadas de una economía mundial que derivaba de la expansión de una economía mundial centrada en Europa, rastreando el origen de estas interacciones más allá de la constitución de la European Coal and Steel Community hasta el siglo X de nuestra era cuando el incremento económico y poblacional se desarrollaba en el marco del sistema feudal como resultado de un desarrollo tecnológico de la agricultura medieval. Antes del siglo XVI, Europa Occidental iniciaba su camino evolutivo, en términos de Marx, hacia el capitalismo sosteniéndose en una elevada productividad y excedentes cada vez mayores que facilitaron la expansión europea. Sin embargo entre 1300 y 1450 esta expansión se vio interrumpida generando una severa crisis económica. De acuerdo con Wallerstein, la crisis feudal probablemente fue precipitada por la interacción de los siguientes factores: 1) el estancamiento de la producción agrícola; 2) la consecución de la cúspide del ciclo económico feudal; 3) el cambio climático que contribuyó a la merma en la producción agrícola; y 4) las epidemias que azotaban a la población. Como respuesta a la crisis feudal, durante el siglo XV y principios del XVI, el paradigma mundial emergió. Para Wallerstein el paradigma mundial es un sistema social con eslabones, estructuras, miembros, reglas de legitimación y coherencia. Su existencia se debe al conflicto existente entre los miembros mientras éstos se remodelan buscando obtener ventajas de contextos particulares de la misma forma en que lo hacen los modelos imperiales sin llegar a ser uno. Mientras que el imperio se estructura a través de la ocupación, el modelo mundial utiliza la identidad cultural para determinar su localización espacial. Dicha identidad cultural y las fricciones competitivas generan dos calidades de miembros: 1) los nucleares y 2) la periferia, los cuales son determinados de acuerdo a su nivel de desarrollo el cual varía entre los mismos. Algunos defensores de las Áreas Monetarias Óptimas pueden intentar argumentar con base en la teoría evolucionista uniforme la cual establece que los estados deben pasar de la fase A a la B y de la B a la C y así sucesivamente. Sin embargo incluso el más apasionado defensor de dicha teoría debe reconocer que la misma varía acorde al desarrollo de cada estado, de esta forma podemos tener un estado que se encuentra en la etapa A en el tiempo 3 mientras que otro pasa por la misma en el tiempo 1 evidenciando así la falta de uniformidad. Con este en mente se puede colegir que la introducción del euro bajo la Hipótesis de las Áreas Monetarias Óptimas se puede equiparar a la aventura de un pez fuera del agua sin haber desarrollado las estructuras orgánicas y óseas necesarias para tal efecto. Así es posible apreciar que Grecia se encuentra en una posición poco competitiva mientras intente conservar una uniformidad inexistente. Es evidente que nos encontramos en riesgo de actuar de forma errónea y fomentar un retraso económico y social si seguimos guiando las políticas con base en un paradigma erróneo. Si queremos proponer una solución viable debemos entender el sistema mundial y materializar su versión monetaria para así consolidar un proyecto europeo más pragmático. Tal vez la introducción de un euro virtual.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-44249200179103171202012-03-06T08:58:00.004-08:002012-03-06T09:20:17.143-08:00Homo moneta y el futuro de los mercados financierosLos últimos 3 años han representado un periodo difícil para la estabilidad financiera internacional y para la economía global en su conjunto haciendo evidente que las crisis financieras tienen un gran impacto sobre la economía real. La crisis financiera de 2007 planteó una pregunta respecto al estado del sistema financiero internacional, una pregunta que no ha sido respondida y que incluso, me atrevo a afirmar, no existe un acuerdo uniforme respecto a cuál es la pregunta a responder. Alrededor del mundo, desde el año 2008, hemos invertido una gran cantidad de tiempo y papel tratando de explicar lo que pasó y en dar una respuesta apropiada a este gran desafío a tal grado que se han publicado tantos libros sobre la materia en el mismo sentido que estamos al borde de competir en los anaqueles de las librerías con aquellos novelistas que han adoptado la moda de escribir historias de vampiros que tanto fascinan a nuestras novias, amigas, hijas, nietas et cétera, pero muy pocas de estas obras reflejan el hecho de que los sectores público y privado no estaban y no están preparados para experimentar esta clase de fenómenos. <br /><br /> A través del presente me gustaría discutir el rol del gran potencial innovador, del que yo denomino Homo moneta, en el desarrollo de las crisis financieras. A través de la figura del Homo moneta, el hombre financiero, pretendo evidenciar que debido a la estructura de los mercados financieros y el dinamismo que los caracteriza. La innovación no es una característica nueva, a pesar de que se hizo evidente a través de los textos que aprovecharon el año 2009 en el cual se celebró el centenario del nacimiento de Charles Darwin y los 150 años de su obra Sobre el Origen de las Especies. Si repasamos la historia financiera del mundo nos toparemos con el hecho de que nuestro sistema es el resultado de las actividades innovadoras del Homo moneta: Las primeras economías complejas tuvieron que recurrir al uso de unidades de cambio bien determinadas para poder facilitar las transacciones; la necesidad de dotar de liquidez al mercado vio nacer a los primeros prestamistas y casacambistas; a partir del siglo XIII los mercados de deuda soberana evidenciaron los beneficios de los mercados públicos; el siglo XVII vio el apogeo de la compraventa de partes sociales de las empresas que requerían capitales para una mayor expansión; el siglo XIX presenció el nacimiento de los primeros derivados; y los siglos XX y XXI, han visto con nerviosismo el nacimiento de los proyectos que buscan promover la “Democracia Financiera”. Con esto en mente me atrevo a colegir que entre los factores que nos pueden conducir a la próxima crisis financiera destacan los siguientes:<br /><br />- La figura del Homo moneta.<br />- La digitalización de la moneda.<br />- El desarrollo de las tecnologías de la información.<br />- La evolución del mapa financiero global.<br /><br /><br /><span style="font-weight:bold;">Homo moneta.</span><br /><br />En nuestro contexto, hemos escuchado frecuentemente referencias relativas a la hipótesis de los Espíritus Animales de John Maynard Keynes y la hipótesis de le inestabilidad financiera planteada por Hyman P. Minsky. Estas hipótesis afirman que los mercados financieros no son estables y ciertamente no llevan a la óptima colocación de los recursos. Esto es verdad, pero la principal lección que nos ha legado la crisis que nos ocupa no es que se deben regular las pasiones y la ambición a través de una gran diversidad de esquemas regulatorios sino el hecho de que el Homo oeconomicus es anacrónico, el hecho de que hemos estado viviendo en la era del Homo moneta, el hombre financiero. Homo oeconomicus era racional pero limitado, durante su apogeo representó el ideal de la administración racional en un mundo donde los recursos son limitados. Eventualmente los excedentes generados por esta administración racional fueron utilizados para establecer vínculos sociales y económicos que nos condujeron al establecimiento de las primeras civilizaciones y los sistemas económicos mundiales regidos por los principios de Wallerstein. Desafortunadamente, no participamos en la vida económica solamente para procurar nuestra supervivencia, queremos obtener todo lo que se pueda de todo, de la seda, de las especias, de los tulipanes y es por esto que los primeros sistemas financieros emergieron alrededor del Homo moneta. El hombre financiero es más complejo y es más creativo, ha sido capaz de establecer el precio de un bien en términos de otros cientos; introdujo el factor del crédito con la finalidad de prestar a aquellos que necesitaban liquidez en un momento determinado a cambio de una contraprestación futura; almacenó valor a través de la adquisición y conservación de determinados bienes no perecederos; fue capaz de establecer unidades de cambio bien definidas y reguladas que conllevó a la racionalización numérica que trajo aparejado el ascenso de ciudades como Babilonia, de familias como los Medici y acontecimientos históricos como la crisis del denario en Europa que derivó eventualmente en la conquista del Nuevo Mundo. A pesar de ello, muchos banqueros y reguladores tienen la fuerte convicción de que las motivaciones racionales mueven a los mercados; desafortunadamente esta convicción anacrónica aún está presente en la investigación y en la enseñanza económica financiera. A través de esta percepción primero somos persuadidos de que los mercados de bienes son eficientes y exhortados a creer que este es un principio aplicable a todos los mercados. Sin embargo tal como la crisis financiera evidenció, no es seguro asumir que todos los mercados son inherentemente estables, sobre todo uno que se caracteriza por su alto índice de innovación.<br /><br />Homo moneta, a través de su creatividad, ha generado una gran diversidad de sistemas financieros a la vez que ha atestiguado el colapso de muchos de ellos. Sólo durante los últimos 30 años hemos podido presenciar una gran cantidad de crisis bancarias y financieras alrededor del mundo; algunos estudios han identificado 112 crisis bancarias sistémicas en 93 países y 51 crisis transnacionales en 46 países a partir de la década de 1970. Estas fallas financieras han desencadenado el caos, el miedo y la ira pública dando como resultado crisis de confianza que por lo general son resueltas utilizando a los financieros como chivos expiatorios.<br /><br /><span style="font-weight:bold;">Un Problema Cultural.</span><br /><br />Tradicionalmente el nacimiento de la economía como disciplina es frecuentemente atribuida a Adam Smith, quien publicó An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations en 1776. Partiendo de sus premisas, a través de los siguientes 160 años, un extenso cuerpo de teoría económica fue desarrollado y cuyo mensaje central era: confía en el mercado. Este mensaje tuvo tal impacto que, durante la década de los 70’s, la discusión del inversionista irracional, las burbujas y la especulación destructiva habían desaparecido prácticamente de todo discurso académico. Desafortunadamente esta secuencia de eventos, de teorías y rasgos culturales no aplican al mundo del Homo moneta. Tal como se puede colegir de lo asentado en líneas precedentes, las finanzas no se relacionan con la simple subsistencia, las finanzas fueron concebidas como un medio para ayudarnos a acumular riqueza y estatus. Ciertamente esto no es algo malo, a pesar de lo que dice gente como McIntyre, pero este aspecto de nuestra vida debe ser definido y regulado apropiadamente. Esto suena simple pero aquí radica el principal problema.<br /> <br />El hombre financiero ha sido capaz de crear una gran diversidad de instituciones, productos y servicios pero, a pesar de ello, su creatividad no ha alcanzado el espíritu de la mayoría de nuestros reguladores quienes aún se rigen bajo los principios del Homo oeconomicus. Un estudio de Caprio y Klingebiel ha identificado la interferencia política, la administración bancaria ineficiente y la escasa regulación y supervisión como 3 de los principales factores que resultan en una crisis financiera. Lo anterior es el resultado de una deficiencia técnica y cultural que influye en el entendimiento entre reguladores, instituciones y los usuarios del sistema; esto es importante ya que cuando esta relación colapsa es muy probable que las instituciones alrededor del mundo tengan que operar bajo regulaciones excesivas que traigan como resultado una contracción en el crédito o que las mismas operen sin un andamiaje legal e institucional adecuado, produciéndose así una repetición de las fallas que yacen detrás de cada crisis.<br /> <br />Durante siglos, políticos y reguladores han prestado escasa atención a las actividades creativas del hombre financiero las cuales han contribuido a algunas de las crisis más devastadoras de la historia, principalmente como resultado del hecho que viven en mundos diferentes y a que tienen diferentes culturas, y no hay duda de que la comunicación y el entendimiento entre los integrantes del sistema se encuentra bastante lejos de ser el idóneo. Lo que la Crisis Subprime nos ha enseñado es que la estructura regulatoria no ha estado al nivel de la actividad innovadora que caracteriza a los mercados financieros. Ahora podemos apreciar, bajo la perspectiva del hombre financiero, que existen lagunas y debilidades en nuestras regulaciones e instituciones tal como se puede apreciar en el hecho de que la actual estructura regulatoria está diseñada para evaluar a las instituciones individuales en un contexto particular y ningún regulador tiene el mandato de evaluar el impacto de la evolución convergente y de las “explosiones Cámbricas” dentro de cada sistema las cuales presentan desafíos para el sistema financiero internacional en su conjunto. De esta forma pudimos apreciar como muchas instituciones que tomaron riesgos irracionales no se encontraban contempladas en los esquemas de regulación de los órganos supervisores, en particular, las instituciones que integran el denominado “shadow banking system” las cuales no estaban sujetas a las mismas regulaciones prudenciales aplicables a los bancos comerciales a pesar de que estas instituciones prestan, financian y proveen de capital, pero estas instituciones tienen que pedir prestado dinero a los bancos tradicionales principalmente porque éstas no tienen dinero propio. De esta forma tenemos frente a nosotros a un grupo de prestamistas que no son verdaderos prestamistas, prestamistas que piden prestado con la finalidad de otorgar préstamos. Con esto en mente no puedo menos que pensar hacia mis adentros que si hace “cuac” es un pato; si pide prestado a corto plazo e invierte y presta a largo es un banco. <br /><br /> <br /><span style="font-weight:bold;">¿Hacia dónde va el espíritu innovador del Homo moneta?</span><br /><br />Tal como el desarrollo de la crisis financiera nos ha enseñado, la innovación no se detiene y en el presente va en el camino de la “Democracia Financiera”. Este es un rumbo muy peligroso ya que en su afán de hacer disponibles los beneficios del desarrollo de los sistemas financieros y de las tecnologías de la información, políticos y reguladores alrededor del mundo en muchas ocasiones se olvidan de factores como el riesgo y de esta forma, a través de sus buenas intenciones, colocan una bomba de tiempo en el corazón del sistema, olvidándose de la Ley del origen de las crisis financieras la cual nos dicta que éstas se generan en ambientes de gran innovación y escasa regulación, ambientes que caracterizan a la “Democracia Financiera”; como ejemplo basta recordar lo que pasó en nuestro país en la década de los 90’s y la misma Crisis Subprime que lleva inscrita en su denominación el pecado.<br /><br />Hoy en día aún corremos el riesgo de pecar, la evolución de todo sistema financiero no es lineal, tiene varias vertientes las cuales no necesariamente tienen su origen en los bancos tradicionales y es lo que nuestros reguladores no tomaron en consideración antes de la crisis financiera y que no están considerando en este momento. Nuevas innovaciones democráticas están en proceso de gestación y son anunciadas todos los días a través de diversos medios y podemos especular sobre el futuro de algunas de ellas como Funding Circle, Google Wallet y Square, pero es de mi particular interés el desarrollo de las divisas digitales. Las preocupaciones relativas a la integridad de la moneda han mantenido despiertos a más de uno desde los días de Sir. Isaac Newton, por ejemplo, Charles Maurice de Talleyrand-Périgord en un discurso de fecha 4 de diciembre de 1789 se pronunció en contra del papel moneda argumentando que “el numerario ficticio ahuyenta al numerario real, porque lo reemplaza y porque lo asusta, y como nunca puede ser su representación exacta, ocurre que lo ahuyenta más de lo que lo reemplaza”. Repitió la misma advertencia el 18 de septiembre de 1790 en un discurso contra los asignados, incluso propuso fundir las campanas para fabricar moneda metálica, cualquier cosa, pero no papel. Talleyrand argumentaba que una buena moneda es el producto del estado de salud en que se encuentra un país, el orden interior, la actividad de los oficios, la obediencia a las leyes, a la fiscalidad. Como bien sabemos esta innovación permitió crear un mayor volumen de deuda y con el paso del tiempo ha llegado a cifras que sobrepasan por mucho la cantidad de cualquier recurso que pudiera respaldarla por ejemplo, los títulos respaldados por hipotecas vendidos por Lehman Brothers, Merril Lynch, Bear Stearns, Morgan Stanley entre otros, alcanzaron el valor de 13.4 billones de dólares. Considerando que 1 millón de la divisa referida en billetes de 100 dólares tiene 2 pies de altura, para conseguir mil millones de dólares necesitaríamos apilar tres columnas del tamaño del Monumento a Washington; para conseguir los 13.4 billones necesitaríamos apilar 20 mil columnas del tamaño de dicho monumento; y si queremos convertir esos billetes de 100 dólares en billetes de un dólar en una sola columna, ésta llegaría a la luna y contaríamos con un par de millones de dólares adicionales. Tomando el caso que nos ocupa, las tecnologías de la información están cambiando la percepción tradicional de la moneda y lo que podemos considerar como un banco, después de todo, hay que considerar que dichas tecnologías están transformando a la moneda y a los intermediarios en elementos intangibles e invisibles, abriendo de esta forma la puerta a un gran potencial de innovación. ¿Qué sucederá cuando los individuos y las empresas se sientan más cómodos con la idea de aceptar monedas digitales como medio de pago de diversas interacciones sociales, bienes y servicios? Esta realidad no está tan lejos como muchos pudieran imaginar. Internet está permitiendo y facilitando a grupos de personas el establecimiento de medios y unidades de cambio que son independientes de los bancos y de los Estados más allá de toda regulación, por ejemplo hoy en día en la internet circulan 6.4 millones de Bitcoins (1 Bitcoin=8 Dólares), consistente en una moneda virtual que puede ser adquirida o generada por un nodo el cual se dedica a encontrar soluciones a diversos problemas matemáticos, cada vez que estos nodos encuentran una respuesta crean un paquete de monedas digitales las cuales pueden ser intercambiadas por monedas metálicas o incluso, a través de proyectos como Casscius Bitcoisn, se puede materializar en oro u otros metales preciosos la referida unidad de cambio . En el mismo sentido, también se especula que medios como los Facebook Credits serán los catalizadores de una economía que emerge paulatinamente de las redes sociales en donde las monedas virtuales serán una realidad y una gran fuerza disruptiva con un gran potencial sobre todo en economías emergentes con escasa penetración bancaria. Estas monedas digitales han sido concebidas como respuesta al mundo financiero tradicional el cual es percibido como el origen de todos los problemas económicos del mundo; esta percepción no es nueva, la intermediación financiera siempre ha sido vista como una institución viciosa que se alimenta de aquéllos a quienes debería auxiliar. Desafortunadamente esta percepción es el resultado de la falta de entendimiento cultural mencionada en líneas anteriores. Sin embargo es bien sabido que de buenas intenciones está hecho el camino al infierno, pensemos por un momento en estos nuevos medios creados al amparo del desarrollo tecnológico, debo reconocer que son grandes y excelentes ideas pero, tomando en consideración algunos de los principios del círculo de Salop, la competencia y la estrecha relación social creada por el desarrollo tecnológico, veremos con el paso del tiempo como este proyecto bien intencionado evolucionará, se complicará y tendrá sus propias fuentes de inestabilidad que irónicamente serán las mismas que las de los intermediarios tradicionales: la innovación y la falta de regulación . Frente a lo aquí expuesto sólo puedo pensar que los procesos de intermediación tradicionales desaparecerán y una nueva explosión Cámbrica tendrá lugar en el mundo digital poniendo un gran desafío a los reguladores y a nuestros intermediarios quienes se verán obligados a innovar si no quieren verse relevados a simples administradores de datos personales.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-56390156718969391922011-10-24T14:15:00.000-07:002011-10-24T14:19:58.951-07:00La Moda de las Divisas Digitales.Últimamente parece que muchos publican textos de diversa índole respecto al tema de moda: Monedas Digitales. A pesar de que no se trata de un tema nuevo (en los años 90 se presentaron Beenz y Flooz) he leído en diversos medios nacionales e internacionales respecto a la aparición de monedas digitales como Bitcoins, Ven y Facebook Credits y no puedo menos que pensar para mis adentros en la gran variedad de argumentos y discusiones que se integran en torno a estos temas, variedad que va desde el análisis de sistemas nodales y circuitos cerrados hasta la simple traducción, en flagrante violación de los derechos de propiedad intelectual, del trabajo “Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System” del controversial Satoshi Nakamoto. Pero ¿hacia dónde se dirige este producto de la alquimia tecnológica y financiera? y ¿Estamos presenciando el fin de las monedas “tradicionales”? Para poder dar respuesta a los cuestionamientos aquí planteados necesitamos partir del hecho de que la mayoría de los autores erran al calificar a estas unidades de cambio intangibles como monedas. ¿Qué es una moneda? Algunos la relacionan de forma inmediata con las piezas metálicas que derivaron de la innovación griega del electro, mientras otros las relacionan prácticamente con cualquier medio de cambio que pueda ser empleado en una transacción comercial, sin embargo, las monedas no son más que productos oficiales emitidos por entidades públicas, lo cual los diferencia de otras formas de dinero, son el producto del estado de salud en que se encuentra un país, el orden interior, la actividad de los oficios, la obediencia a las leyes, a la fiscalidad.<br />Teniendo esto en consideración, y si nos fijamos en el comportamiento del mercado de los Bitcoins entre mayo y octubre del presente año (2011) es posible apreciar que tenemos un elemento de gran inestabilidad derivado de la falta de confianza en el emisor y en su proyección futura. Un Bitcoin, un Ven, un Facebook Credit no tienen el respaldo del Estado, y una vez que los Espíritus Animales de Keynes liberados por la Crisis Financiera se tranquilicen, todos aquellos que cantan el fin de la moneda fiduciaria quedarán evidenciados como una oveja más del rebaño que huye de Fobos y Deimos.<br /><br /><br /><a onblur="try {parent.deselectBloggerImageGracefully();} catch(e) {}" href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjbFGGYph22CwZLIylAbYMdeiMUWCBSfDjAkx6iluYp2uI2duX9ixIlqprom5b5VqSgpdTWbhbnnBKGmip-fppfFOnToWz3t7ZhVwVyga4PAApXOJja2sMx68ih-KFqcZYA6ODettaZNGA/s1600/bitcoin+bubble.jpg"><img style="float:right; margin:0 0 10px 10px;cursor:pointer; cursor:hand;width: 320px; height: 213px;" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjbFGGYph22CwZLIylAbYMdeiMUWCBSfDjAkx6iluYp2uI2duX9ixIlqprom5b5VqSgpdTWbhbnnBKGmip-fppfFOnToWz3t7ZhVwVyga4PAApXOJja2sMx68ih-KFqcZYA6ODettaZNGA/s320/bitcoin+bubble.jpg" border="0" alt=""id="BLOGGER_PHOTO_ID_5667171364941254274" /></a><br /><br />Charles Maurice de Talleyrand-Périgord quien en un discurso de fecha 4 de diciembre de 1789 se pronunció en contra del papel moneda argumentando que “el numerario ficticio ahuyenta al numerario real, porque lo reemplaza y porque lo asusta, y como nunca puede ser su representación exacta, ocurre que lo ahuyenta más de lo que lo reemplaza”, en nuestro contexto repetiría su advertencia a los Estados respecto al gran riesgo que plantean estas innovaciones aplaudiendo medidas como la adoptada por China quien prohíbe el uso de divisas digitales. Estas divisas digitales han sido concebidas como respuesta al mundo financiero tradicional el cual es percibido como el origen de todos los problemas económicos del mundo. Sin embargo, pensemos por un momento en estos nuevos medios creados al amparo del desarrollo tecnológico, debo reconocer que son grandes y excelentes ideas pero, tomando en consideración algunos de los principios del círculo de Salop, la competencia y la estrecha relación social creada por el desarrollo tecnológico, veremos con el paso del tiempo como este proyecto bien intencionado evolucionará, se complicará y tendrá sus propias fuentes de inestabilidad que irónicamente serán las mismas que las de los intermediarios tradicionales: la innovación y la falta de regulación. A pesar de lo anterior el Estado deberá regular estos intangibles para dotarlos de un andamiaje institucional que les permita trascender más allá de las pasiones del momento y evitar así el destino de los Beenz y los Flooz de la década de los 90, y de paso, utilizarlos como una herramienta para alcanzar el caro fin de la inclusión financiera en sectores que, con la paulatina disminución de la brecha digital, tendrán acceso a estas y otras innovaciones.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-69532646805657527782011-06-26T07:48:00.001-07:002011-06-26T07:52:18.898-07:00Democracia Financiera y Monedas DigitalesTal como el desarrollo de la crisis financiera nos ha enseñado, la innovación no se detiene y en el presente continua en el camino de la “Democracia Financiera”. Este es un rumbo muy peligroso ya que en su afán de hacer disponibles los beneficios del desarrollo de los sistemas financieros y de las tecnologías de la información, políticos y reguladores alrededor del mundo en muchas ocasiones se olvidan de factores como el riesgo y de esta forma, a través de sus buenas intenciones, colocan una bomba de tiempo en el corazón del sistema, olvidándose de la Ley del origen de las crisis financieras la cual nos dicta que éstas se generan en ambientes de gran innovación y escasa regulación, ambientes que caracterizan a la “Democracia Financiera”; como ejemplo basta recordar lo que pasó en nuestro país en la década de los 90’s y la misma Crisis Subprime que lleva inscrita en su denominación el pecado.<br /><br /> Hoy en día aún corremos el riesgo de pecar, la evolución de todo sistema financiero no es lineal, tiene varias vertientes las cuales no necesariamente tienen su origen en los bancos tradicionales y es lo que nuestros reguladores no tomaron en consideración antes de la crisis financiera y que no están considerando en este momento. Nuevas innovaciones democráticas están en proceso de gestación y son anunciadas todos los días a través de diversos medios y podemos especular sobre el futuro de algunas de ellas como Funding Circle, Google Wallet y Square, pero es de mi particular interés el desarrollo de las divisas digitales. Las preocupaciones relativas a la integridad de la moneda han mantenido despiertos a más de uno desde los días de Sir. Isaac Newton, por ejemplo, Charles Maurice de Talleyrand-Périgord en un discurso de fecha 4 de diciembre de 1789 se pronunció en contra del papel moneda argumentando que “el numerario ficticio ahuyenta al numerario real, porque lo reemplaza y porque lo asusta, y como nunca puede ser su representación exacta, ocurre que lo ahuyenta más de lo que lo reemplaza”. Repitió la misma advertencia el 18 de septiembre de 1790 en un discurso contra los asignados, incluso propuso fundir las campanas para fabricar moneda metálica, cualquier cosa, pero no papel. Talleyrand argumentaba que una buena moneda es el producto del estado de salud en que se encuentra un país, el orden interior, la actividad de los oficios, la obediencia a las leyes, a la fiscalidad (Orieux, 1989). Como bien sabemos esta innovación permitió crear un mayor volumen de deuda y con el paso del tiempo ha llegado a cifras que sobrepasan por mucho la cantidad de cualquier recurso que pudiera respaldarla por ejemplo, los títulos respaldados por hipotecas vendidos por Lehman Brothers, Merril Lynch, Bear Stearns, Morgan Stanley entre otros, alcanzaron el valor de 13.4 billones de dólares. Considerando que 1 millón de la divisa referida en billetes de 100 dólares tiene 2 pies de altura, para conseguir mil millones de dólares necesitaríamos apilar tres columnas del tamaño del Monumento a Washington; para conseguir los 13.4 billones necesitaríamos apilar 20 mil columnas del tamaño de dicho monumento; y si queremos convertir esos billetes de 100 dólares en billetes de un dólar en una sola columna, ésta llegaría a la luna y contaríamos con un par de millones de dólares adicionales (McDonald y Robinson, 2009). Tomando el caso que nos ocupa, las tecnologías de la información están cambiando la percepción tradicional de la moneda y lo que podemos considerar como un banco, después de todo, hay que considerar que dichas tecnologías están transformando a la moneda y a los intermediarios en elementos intangibles e invisibles, abriendo de esta forma la puerta a un gran potencial de innovación. ¿Qué sucederá cuando los individuos y las empresas se sientan más cómodos con la idea de aceptar monedas digitales como medio de pago de diversas interacciones sociales, bienes y servicios? (Miemis, 2011). Esta realidad no está tan lejos como muchos pudieran imaginar. Internet está permitiendo y facilitando a grupos de personas el establecimiento de medios y unidades de cambio que son independientes de los bancos y de los Estados más allá de toda regulación, por ejemplo hoy en día en la internet circulan 6.4 millones de Bitcoins (1 Bitcoin=8 Dólares), consistente en una moneda virtual que puede ser adquirida o generada por un nodo el cual se dedica a encontrar soluciones a diversos problemas matemáticos, cada vez que estos nodos encuentran una respuesta crean un paquete de monedas digitales las cuales pueden ser intercambiadas por monedas metálicas (Alloway, 2011). En el mismo sentido, también se especula que medios como los Facebook Credits serán los catalizadores de una economía que emerge paulatinamente de las redes sociales en donde las monedas virtuales serán una realidad y una gran fuerza disruptiva con un gran potencial sobre todo en economías emergentes con escasa penetración bancaria. Estas monedas digitales han sido concebidas como respuesta al mundo financiero tradicional el cual es percibido como el origen de todos los problemas económicos del mundo; esta percepción no es nueva, la intermediación financiera siempre ha sido vista como una institución viciosa que se alimenta de aquéllos a quienes debería auxiliar. Desafortunadamente esta percepción es el resultado de la falta de entendimiento cultural mencionada en líneas anteriores. Sin embargo es bien sabido que de buenas intenciones está hecho el camino al infierno, pensemos por un momento en estos nuevos medios creados al amparo del desarrollo tecnológico, debo reconocer que son grandes y excelentes ideas pero, tomando en consideración algunos de los principios del círculo de Salop, la competencia y la estrecha relación social creada por el desarrollo tecnológico, veremos con el paso del tiempo como este proyecto bien intencionado evolucionará, se complicará y tendrá sus propias fuentes de inestabilidad que irónicamente serán las mismas que las de los intermediarios tradicionales: la innovación y la falta de regulación . Frente a lo aquí expuesto sólo puedo pensar que los procesos de intermediación tradicionales desaparecerán y una nueva explosión Cámbrica tendrá lugar en el mundo digital poniendo un gran desafío a los reguladores y a nuestros intermediarios quienes se verán obligados a innovar si no quieren verse relevados a simples administradores de datos personales.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-83459633743341711742011-03-21T20:37:00.001-07:002011-03-21T20:37:55.292-07:00Terremotos y Bancos CentralesEl terremoto experimentado por el archipiélago japonés es un testimonio de la fuerza de la Naturaleza sin embargo, es una creación humana la que ha emergido de la tragedia con más fuerza que nunca: el Banco Central de Japón. En los días posteriores al terremoto, el Banco de Japón ha impreso miles de millones de nuevos yenes. Si esto a primera vista suena irrelevante, consideren los acontecimientos desatados por los terremotos en la era anterior a la consolidación de la institución del banco central.<br />En abril de 1906 un terremoto en San Francisco provocó daños equivalentes al 1.5 por ciento del Producto Interno Bruto. Para hacer frente a las demandas sociales, las aseguradoras canalizaron oro de Nueva York a San Francisco dejando a Wall Street sin liquidez. Para marzo de 1907 las acciones norteamericanas habían perdido una quinta parte de su valor.<br />Las instituciones de crédito limitaron el crédito y Nueva York estuvo al bordo del colapso a la vez que las corridas bancarias amenazaban a muchas instituciones. Sin nadie que proveyera liquidez de emergencia la amenaza de contagio se extendía indefinidamente hasta que una persona, J.P. Morgan, el legendario banquero, reunió a los más grandes financieros de la época en su biblioteca para acordar el establecimiento de un paquete de ayuda financiera, después de todo, no existía un banco central y Morgan tuvo que asumir el papel de uno. Su intervención puso fin a la crisis y la economía real y financiera se recuperó inmediatamente. La lección fue aplicada al mundo material en 1913 con la creación del Sistema de la Reserva Federal terminando así con 80 años de ausencia de un prestamista de última instancia. En un inicio los poderes de la FED eran muy limitados debido a que el circulante se encontraba respaldado por el patrón oro, pero cuando el presidente Richard Nixon abandonó dicho patrón en 1971 la banca central moderna vio la luz. El papel moneda incrementó los números en los monitores de los mercados, números que serían aplicados en auxilio cuando una crisis golpeara.<br />Durante los últimos años hemos debatido respecto al papel de los bancos centrales, el cual en muchas ocasiones resulta ser bastante impopular tal como se pudo apreciar en el intercambio de palabras sostenido entre Ben Bernanke y Barney Frank respecto al rescate de AIG después del colapso de Lehman Brothers. A pesar de ello, la tragedia de Japón destacó sus grandes ventajas. Con relación el valor estimado del desastre, el caso japonés pudo ser 2 o 3 veces más costoso que la tragedia de San Francisco sin embargo, gracias al activismo monetario, el sistema de pagos japonés se mantuvo funcionando aún cuando el mercado de valores ha oscilado de forma agresiva. En una réplica de lo sucedido en San Francisco, las aseguradoras han repatriado grandes cantidades de capital que han afectado al valor del yen, pero estas repercusiones han sido contenidas gracias a la existencia de un banco central preparado para intervenir si la apreciación del yen se vuelve excesiva.<br />A pesar de ello a los que creemos y tenemos fe en la banca central moderna no necesitamos un terremoto para apreciar sus grandes ventajas. Hemos presenciado como la FED ha salvado al sistema financiero después de Lehman y como el Banco Central Europeo ha contenido el problema de la deuda dentro de la eurozona.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-80174377239519952582011-02-20T07:03:00.000-08:002011-02-20T07:56:33.365-08:00El Regreso de la Banca Central ClásicaWalter Bagehot, en su célebre obra Lombard Street, criticaba con sustento en análisis de pensadores como Henry Thornton las prácticas del Banco de Inglaterra y manifestó que los bancos centrales podían controlar potenciales crisis financieras actuando como prestamista de última instancia.<br />Un siglo después de la publicación de Lombard Street las dimensiones del sector bancario en el Reino Unido eran estables alrededor de un 50% del Producto Interno Bruto (PIB). Pero durante los últimos 50 años las hojas de balance se han expandido tan rápido que hoy en día suelen representar más del 600% total del PIB.<br />Con base en lo anterior, los bancos centrales han expandido sus roles, por iniciativa propia o a petición de los gobiernos, más allá de su tarea convencional vinculada a la política monetaria ya que bajo el presente escenario están tomando más responsabilidades relacionadas a la supervisión de los bancos y a la estabilidad del sistema financiero en su conjunto. La banca central se ha convertido en un juego más complicado en donde existen nuevos riesgos. <br />Antes de la crisis, el consenso general establecía que los bancos centrales debían ser operados por tecnócratas, libres de interferencia política, persiguiendo una sola meta elemental: la estabilidad de los precios, con una sola herramienta: las tasas de interés. Muchos consideraban que la supervisión del sistema debía quedar en manos de otros reguladores.<br />De cierta forma podemos afirmar que los bancos centrales han retomado sus tareas originales.Los primeros bancos centrales fueron concebidos para administrar las finanzas soberanas y emitir/acuñar moneda. Estas funciones les proporcionaba una gran ventaja competitiva que eventualmente los llevó a convertirse en los prestamistas de última instancia de Bagehot. Debido a que dicho papel representaba un gran potencial de riesgo moral y el riesgo de pérdida, los bancos centrales también adoptaron el rol de supervisores bancarios, sólo en tiempos recientes la política monetaria pasó a ser su responsabilidad prioritaria.<br />La primera prueba de este retorno lo tenemos en frente: las facultades macroprudenciales de los bancos centrales serán puestas a prueba ante los crecientes temores relativos a las bajas tasas de interés y los grandes índices de adquisición de deudas soberanas que para muchos representan las semillas de la próxima gran crisis financiera.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-12510526696108188262011-01-29T15:38:00.003-08:002011-01-29T15:38:34.134-08:00Davos y la responsabilidad sobre la Crisis SubprimeDurante el segundo y tercer día del Foro Económico de Davos fue posible apreciar un cambio en el espíritu de los banqueros con respecto al año pasado en donde públicamente estuvieron bajo ataque y siendo responsabilizados por la catástrofe financiera desatada durante el 2007 mientras escupían fuego contra sus respectivos gobiernos en privado; sin embargo ahora pudimos presenciar una contraofensiva del sector. Tal como expuse en el post previo, Gary Cohn, presidente de Goldman Sachs, afirmó que los nuevas esquemas de regulación serían la causa de la siguiente crisis financiera; Jaime Dimon, líder de JP Morgan, por su parte tuvo como objetivo particular a todas aquellas personas que culpan a los bancos por la crisis financiera. De esta forma el discurso de los bancos ha cambiado y se ha enfocado en exigir a los gobiernos la creación de un entorno favorable para que, en cumplimiento de la Ley de Gurley-Shaw, puedan ser el pilar del crecimiento económico internacional. La mayoría parece aceptar que las reformas de Basilea III tienen sentido pero han hecho público que para su funcionamiento se necesita detener la hostilidad desatada contra los bancos para que así se pueda crear un pilar sólido de interacción cultural y tecnológica para evitar así futuras crisis. Asimismo advirtieron a los gobiernos de que las bajas tasas de interés están gestando un problema inflacionario mayor. Otro punto de prioridad para los bancos ha sido el problema de la crisis del Euro. A pesar de que se tiene la confianza de que la peor parte de dicho problema ya es cosa del pasado, se advirtió que existe el potencial de pequeñas crisis a través de la región, por lo que se exhortó a los gobiernos a actuar de forma decisiva ya que, a consideración del sector, la raíz de las crisis que nos ocupan se encuentra en el endeudamiento gubernamental excesivo de la misma forma que en el sobre apalancamiento de los bancos, por lo que los gobiernos deben reconocer su responsabilidad también.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-81586200423235270082011-01-28T11:04:00.000-08:002011-01-28T11:06:03.853-08:00Suiza y el futuro de la regulación financieraSuiza es famosa por sus cantones, por sus paisajes, la guardia pontificia, por ser la cuna de grandes banqueros como Isaac Panchaud y por ser la sede del Foro Económico de Davos. Con respecto a esto último, en su edición 2011 hemos podido ser testigos de un gran debate con relación al futuro de la regulación financiera. En lo particular encuentro interesante los planteamientos relativos a la estructura de las instituciones, después de todo, Northern Rock era un banco que operaba bajo los modelos bancarios tradicionales y Lehman Brothers era simplemente un banco de inversión, ninguno de los dos considerado “Too Big to Fail”. Ante este hecho, en el Foro Económico de Davos, personas como el Director del Banco Nacional Suizo, Larry Summers y Gary Cohn hicieron evidente la naturaleza de los mercados financieros modernos insistiendo que las regulaciones propuestas hasta el momento como el “Volcker Rule” sólo darán como resultado un flujo de inversiones hacia activos de alto riesgo derivado de las limitaciones de dichas regulaciones y el alto índice de innovación en el sector, pensemos por un momento ¿cuál va a ser la reacción en el sector ante estas limitaciones? es posible colegir de inmediato que alguien, en menos de una semana, habrá encontrado la forma de filtrarse a través de dichas regulaciones.<br />Durante este periodo de desregulación financiera que inició durante la década de 1980, hemos podido presenciar una explosión Cámbrica en el sector caracterizada por la aparición de una gran diversidad de instituciones, productos y servicios los cuales, desafortunadamente, no han sido contemplados por la mayoría de nuestros reguladores quienes se rigen aún por los principios racionales del Homo oeconomicus. Un estudio elaborado conjuntamente por Gerald Caprio y Daniela Klingebiel identifica a la interferencia política, la administración bancaria deficiente y esquemas de regulación y supervisión ineficaces como 3 de los 5 principales factores generadores de inestabilidad y crisis financieras. Lo anterior es el resultado de la falta de entendimiento técnico y cultural existente entre reguladores, instituciones financieras y los usuarios del sistema, esto es de vital importancia debido a que cuando la relación existente entre los participantes en el sector se desmorona se genera un escenario como el que presenciamos en nuestro contexto en donde las instituciones financieras alrededor del orbe terminan operando bajo regulaciones inaplicables y que generan una contracción en el crédito, u otorgan un amplio margen de maniobra a las instituciones que lleva generalmente a la repetición de las fallas que se encuentran detrás de cada crisis.<br />En Suiza, tanto en Davos como en Basilea, los políticos y reguladores han fallado en comprender que las actividades creativas del sector han contribuido a las crisis más devastadoras de la historia principalmente debido a que se forman y se desenvuelven en diferentes mundos y diferentes culturas. Lo que la Crisis Subprime nos ha enseñado es que la estructura regulatoria no ha estado al nivel de la evolución de los mercados financieros ya que sus pilares fueron diseñados para evaluar a las instituciones de forma individual en un contexto particular y ningún regulador tiene el mandato de evaluar el impacto de la evolución convergente en cada sistema local, el desarrollo de nuevas instituciones que conforman el “shadow banking system” y su impacto en el sistema global. <br />De esta forma en Davos y Basilea se debe entender que el problema no sólo radica en una pobre regulación sino también en la ausencia de una regulación fundamentada en las diferencias culturales que permita a las agencias reguladores supervisar a aquéllas instituciones que tomaron riesgos irracionales, en particular aquéllas instituciones que integran el “shadow banking system” las cuales no eran sujetas a las mismas regulaciones prudenciales que regían la operación de la banca comercial, instituciones que otorgaban créditos, financiaban y proveían capital pero que necesitaban pedir prestado a los intermediarios tradicionales debido a que en primer lugar no tenían dinero propio para operar. De esta forma aparecieron instituciones crediticias que en realidad no eran instituciones crediticias, eran instituciones que necesitaban pedir prestado para poder otorgar crédito. Con esto en mente, y a espera de la respuesta del sector el día de mañana en Davos, no puedo menos que pensar para mis adentros que si hace cuac es un pato, si pide prestado en corto y presta e invierte a largo plazo es un banco, y sobre esa premisa debe girar las nuevas regulaciones internacionales.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-67570386877452814482010-07-22T07:43:00.000-07:002010-07-22T12:34:25.425-07:00Obama firma la Reforma FinancieraEl día de ayer el Presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, compareció en su reporte semi anual de política monetaria frente al Congreso de los Estados Unidos para hablar entre otras cosas de la reforma financiera que fue firmada por el Presidente Barack Obama esa misma mañana. Con respecto a esta última, Bernanke adoptó una postura bastante optimista afirmando que "esta legislación representa un progreso significativo hacia la reducción de potenciales crisis financieras en el futuro, además de que fortalece la capacidad de los reguladores financieros para responder a los riesgos que puedan emerger. Más importante aún, esta legislación fomenta la estabilidad del sistema financiero en su totalidad en formas consistentes con esta nueva legislación".<br /><br />Ante el entusiasmo del señor Bernanke no pude menos que revisar la reforma financiera más radical desde la Ley Glass-Steagall en 1933. La denominada Ley Dodd-Frank, llamada así en honor a sus arquitectos Chris Dodd y Barney Frank, desarrolla tres puntos esenciales:<br /><br />- <span style="font-weight:bold;">La expansión de los poderes y responsabilidades de múltiples agencias</span>: La Ley Dodd-Frank crea un consejo de asesores reguladores en materia de amenazas emergentes, consolida en una sola agencia la supervisión de un amplio catálogo de productos y servicios financieros que va desde hipotecas hasta tarjetas de crédito, y la FED podrá intervenir con respecto a intermediarios que comprenden el "Shadow Banking System".<br /><br />- <span style="font-weight:bold;">Derivados</span>: Literalmente aquí y en China los derivados son vistos como el elemento futuro que desatará la siguiente gran crisis sistémica debido principalmente a su opacidad y los factores de inestabilidad que insertan en el sistema, por lo que la Ley que nos ocupa presenta las bases para el establecimiento de un intermediario público que haga un seguimiento previo de la negociación, de su desarrollo y el resultado.<br /><br />- <span style="font-weight:bold;">El problema de los bancos demasiado grandes para quebrar</span>: La aportación más importante de este cuerpo normativo es la creación de una autoridad que tendrá facultades para controlar y en su caso liquidar a toda aquella institución que a través de sus fallas represente un peligro para el equilibrio sistémico. Este régimen ya existía para los bancos tradicionales pero se ha extendido a compañías como AIG o la extinta Lehman Brothers con el fin de proteger a los contribuyentes.<br /><br />Este paquete regulatorio pasa a ser un elemento más del esfuerzo global que busca establecer controles gubernamentales en un sector que, antes del 2007, se sostenía en la hipótesis de los mercados racionales. Los banqueros a pesar de su enojo, hoy respiran tranquilos gracias a que el proyecto de la Ley Volcker y el fantasma de la Ley Glass-Steagal quedan en el recuerdo. <br /><br />Sin embargo, a pesar de tener las mejores intenciones, presenta todavía algunas fallas. Primero, tiene su origen en una postura populista la que jamás será compatible con el sector financiero puesto que ha quedado evidenciado a través de la historia que estas leyes sólo restringen el actuar, limitan el crédito y llevan a conflictos abiertos entre el Estado y los banqueros debido a la falta de comunicación y coordinación necesarias para materializar una ley acorde al espíritu de los tiempos; segundo, la ley en cuestión regula en función a la forma y no a la función, esto se deriva de la falta de actualización normativa referida al modelo tradicional 3-6-3 y se puede apreciar en el hecho de que la FED podrá auxiliar a controladoras bancarias bajo determinadas condiciones, pero limitará ésta ayuda a otros participantes que son sistémicamente importantes, lo que llevará a la adquisición masiva de pequeños depositarios cuando los intermediarios no bancarios se encuentren en problemas transfiriendo así el riesgo desde los mismos cimientos del sistema; y tercero, se acusó durante la elaboración de esta ley que gigantes como Goldman Sachs (los cuales cabe destacar se mantuvieron saludables durante el fenómeno subprime) fueron los causantes del presente escenario, pero no se contempla en ningún punto reformas regulatorias que contemplen las operaciones de instituciones como Fannie Mae y Freddie Mac las cuales como es bien sabido representaron un papel en el desarrollo de las políticas de la Democracia Financiera que condujo a la Crisis Subprime, después de todo, de buenas intenciones está hecho el camino al infierno.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-77049665177064687922010-07-19T21:20:00.000-07:002010-07-20T13:51:25.334-07:00La Nueva Banca en ChinaLa reconocida revista The Banker acaba de publicar su reconocida lista de los 1000 bancos más grandes del mundo la cual, es un punto de partida ideal para analizar las tendencias internacionales tal como se pudo apreciar con el ascenso y la caída de las políticas keiretzu que condujeron a la economía japonesa en los 80 y el apogeo de los bancos occidentales. Sin embargo, hoy en día es posible apreciar que los bancos en los mercados emergentes son cada vez más grandes, mucha gente espera que en el mediano plazo veremos bancos de la India dentro de los 15 más grandes, mientras que bancos chinos y brasileños ya se encuentran ahí. Los bancos chinos en particular son muy interesantes. La revolución bancaria en China contrasta con la revolución financiera de los sistemas occidentales ya que, mientras los bancos americanos y europeos hacen frente a una revolución regulatoria que se materializará en mayores índices de capital, limites al tamaño de los intermediarios y sus actividades, y la creación de super reguladores entre otras propuestas, China se ha dedicado a reformar su sistema para así eliminar a la burocracia comunista y ampliar el margen de operación de los bancos que eran propiedad del Estado (esta transición se completó con la "liberación" del Agricultural Bank of China en el presente año) para así colocar a 4 de sus grandes bancos dentro de los 10 más valiosos en el mundo, encabezados en el primer lugar por el Industrial and Commercial Bank of China y el China Construction Bank en el segundo.<br /><br />China a su vez es el sistema financiero modelo en la generación de formas transitorias ya que a pesar de presentar un crecimiento mayor al visto durante el establecimiento de las políticas keiretzu en Japón, ha llevado una muy buena crisis en donde no ha caído en la tentación de exponerse abierta y repentinamente a la volatilidad de los mercados y sus reguladores limitan la participación de la banca y de los capitales extranjeros mientras llevan a cabo dicha transición. Esta política que puede ser calificada de conservadora se ve reflejada en los paquetes de pagos que reciben las cabezas de sus intermediarios, por ejemplo, el presidente del Industrial and Commercial Bank of China recibió sólo $134,000 dólares por este concepto.<br /><br />La pregunta inicial en este tema es ¿Cómo lo consiguieron? Bueno, el modelo bancario conocido como Beijing tiene sus raíces en los años posteriores a la Crisis Asiática. En sus inicios los políticos y reguladores exhortaron a los bancos a incrementar el otorgamiento de créditos los cuales se incrementaron de forma exponencial hasta llegar a una proporción del 102% con respecto al PIB en 2008 y 127% en 2009. A pesar de que que esta parte de la política financiera china tiene muchos admiradores en países como Brasil e India uno no puede dejar de advertir el problema subprime en la misma ya que inmediatamente tres cuartas partes de las obligaciones quedaron insolutas, lo anterior hizo de China el país líder en rescates bancarios lo que llevo a los reguladores a adecuar el modelo 北京 para evitar dichas situaciones ya que tan solo en 1998 se invirtieron $420 mil millones en el rescate de 5 bancos.<br /><br />Tal como mencioné en una entrada previa, China a través de financieros como Liu Mingkang, presidente de la Comisión de Regulación Bancaria en China, se postulan en contra de extender el crédito en demasía teniendo en consideración la potencial amenaza y de entrar de forma plena a los mercados financieros internacionales ya que la prioridad en la agenda de las autoridades financieras chinas es llevar a buen término el boom crediticio que los ocupa para así poder dedicarse a diseñar la infraestructura que les permita explotar de forma óptima los mercados de deuda soberana y mercados accionarios. <br /><br />El reporte de The Banker y otros estudios representativos en la materia presentan a los Bancos Chinos como las instituciones dominantes en el contexto presente debido a el gran potencial endémico de crecer en su propio país gracias a la libertad operacional que se les ha otorgado durante la última década. Con sustento en esto, la segunda fase de reformas del modelo Beijing se sostendrá sobre dos pilares: Primero, estabilizar y enlistar la mayor cantidad posible de intermediarios en manos del gobierno y regularizar las múltiples cooperativas rurales que operan en las provincias más allás del control de las autoridades financieras, mientras que el segundo pilar consistirá en reforzar la disciplina comercial y la transparencia en el sector.<br /><br />Finalmente, con relación a este segundo pilar, el dragón rojo y amarillo se ha enfocado en las actividades vinculadas a contratos tipo deuda como préstamos respaldados por garantías gubernamentales y préstamos transferidos de las hojas de balance a fideicomisos u otras figuras afines. Como todo producto de la innovación financiera estos nuevos productos traen un gran factor de inestabilidad debido a la opacidad derivada de su novedad y las limitantes colocadas a la participación extranjera por lo tanto este escenario, el desafío de China es continuar creciendo sin caer en la exuberancia irracional que ha llevado a naciones como Japón y Estados Unidos a caer en grandes crisis financieras. Si no cae en las manos de Fobos y Deimos, China puede poner el ejemplo de como se deben generar formas transitorias, sin sacrificar el tamaño de sus intermediarios y manteniendo una solidez como pocas veces se ha visto.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-41802286815549206192010-07-07T12:04:00.000-07:002010-07-07T15:40:14.102-07:00Evolución y Protagonismo Financiero InternacionalEl pulpo Paul pudo predecir la caída del cuadro germánico en la Copa del Mundo, pero sería capaz de predecir ¿qué bancos emergerán como protagonistas en el nuevo orden financiero internacional? Durante los últimos cuarenta años hemos presenciado un cambio en el protagonismo institucional, por ejemplo, si vemos la lista de los mejores 1000 bancos que publica anualmente The Banker, podremos apreciar no sólo a los gigantes financieros sino el rol desempeñado por las economías que los han producido. Esto último es de gran importancia y nos presenta una pista ya que de acuerdo con la teoría de Gurley-Shaw los bancos reflejan el nivel de desarrollo de una economía en su conjunto. <br /><br />Es bien sabido que es considerado poco profesional para los economistas basar sus análisis en historias de la antigua Babilonia o del esplendor de la Italia del Renacimiento, pero es en esta secuencia de eventos donde podemos apreciar el papel desempeñado por las innovaciones financieras y como, a través de sus infinitas variaciones, nuestra civilización ha sido forjada. Estos eventos no sólo sirven para explicar los hechos, son los hechos mismos.<br /><br />Tal como ya he expuesto en entradas anteriores, las nuevas generaciones han podido apreciar el incremento en el número y diversidad de sistemas financieros durante el periodo de la postguerra, los cuales tienen sus orígenes en la salida de los regímenes coloniales de muchos países, la disolución de algunos imperios y en la caída de la Unión Soviética; sin embargo, la diversidad y la innovación financiera tienen orígenes más remotos. A pesar de que no sería del todo correcto afirmar que los pilares de nuestro mundo financiero fueron concebidos en la antigua Babilonia, donde los préstamos se limitaban a ser simples adelantos reales o provenientes de templos religiosos como el Templo Rojo de Uruk, es un excelente punto de partida para apreciar que la innovación financiera y el cambio de roles no son un fenómeno nuevo en los sistemas financieros. En esta civilización tradicionalmente se pueden identificar los fundamentos de las actividades pasivas y activas que conforman el núcleo del negocio bancario los cuales fueron concebidos originalmente para propósitos de simple consumo, aquí radica la razón principal del por qué los usureros, gente que presta dinero con intereses, fueron excomulgados por el Tercer Concilio de Letrán en 1179. Posteriormente, el negocio bancario tuvo que hacer frente a problemas prácticos derivados de las prácticas comerciales que fomentaban la circulación de múltiples monedas por lo que los intermediarios se vieron en la necesidad de ajustar su estructura para orientarla hacia el comercio y las finanzas internacionales dando nacimiento así a los precursores de los bancos centrales modernos y al sistema de reservas fraccionarias. Con el paso del tiempo, la rápida expansión de los mercados financieros incentivó a los banqueros a dirigir su atención hacia las inversiones industriales generando la idea de que un banco puede estar facultado para invertir en valores. Finalmente, con el surgimiento de los mercados alternativos, pudimos ser testigos de cómo los intermediarios adoptaron una postura emprendedora a través de la cual dejaban atrás su papel histórico para así incrementar la complejidad de los sistemas financieros y de las actividades bancarias.<br /><br />Hoy en día, tras la multicitada crisis, parece existir una noción de estancamiento de la cual surgen afirmaciones como que los sistemas financieros de Asia y del BRIC empiezan a desafiar las nociones del Occidente, y que estos se proyectarán en los años venideros sustentados en su proporción en el PIB global, la representación porcentual de sus poblaciones y finalmente el impacto de la reciente crisis financiera. Sin embargo fallan en considerar que los factores aquí enunciados ocultan el factor "subprime" latente en todo sistema financiero susceptible de sucumbir a la exhuberancia y al miedo. Lo anterior preocupa a países como China quien través de financieros como Liu Mingkang, presidente de la Comisión de Regulación Bancaria en China, se postulan en contra de extender el crédito en demasía teniendo en consideración la potencial amenaza "subprime" la cual deberá ser erradicada en el futuro a través del desarrollo de actividades de intermediación que trasciendan al modelo tradicional. <br /><br />En lo personal considero que la evolución de nuestros sistemas continuará y se decantará a favor de aquellos sistemas que desarrollen el andamiaje legal e institucional que les permita en los años venideros promover la desaparición de los bancos comerciales tradicionales en favor de dos tipos de instituciones especializadas: los bancos restringidas a activos negociables o fondos de inversión, que invierten los depósitos del público en títulos negociados y, por otra, las entidades financieras o instituciones crediticias, que financian préstamos emitiendo deudas o acciones.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-53165321202576101292010-06-29T11:33:00.000-07:002010-06-29T14:39:59.030-07:00Coordinación Política-Financiera.Durante el desarrollo de una crisis financiera cada cuerpo legislativo y cada presidente siente la necesidad de presentar iniciativas que bajo condiciones caóticas de crisis suelen limitar la visión y limitar la eficacia de sus propuestas, adoptando por lo general una postura que puede ser calificada de graquiana, después de todo, de la misma forma que Cayo Graco en tiempos de la República de Roma, los reguladores a través de la historia de Occidente han sustentado sus políticas en la recurrente hostilidad hacia los sistemas financieros y sus participantes derivada de la idea de que aquellos que se dedican a especular y prestar dinero en cierta forma son parásitos de la economía real representada por la agricultura y la manufactura. Esta hostilidad tiene tres causas principales:<br /><br />1. Los deudores suelen superar ampliamente en número a los financieros;<br />2. Las crisis y escándalos vinculados al sistema ocurren con cierta frecuencia proyectando así la imagen de que los intermediarios fomentan la pobreza en vez de fomentar la riqueza, la volatilidad en vez de la estabilidad;<br />3. Por siglos los servicios financieros en todo el mundo fueron proporcionados por miembros de minorías étnicas y religiosas.<br /><br />De esta forma, frente a la ira general y buscando proteger a los contribuyentes, el Estado empieza a hacer revisiones y modificaciones regulatorias con el fin de fortalecer las redes de seguridad que caracterizan a todos los sistemas financieros surgidos del periodo de la posguerra como resultado del final de la colonización en muchos países, la disolución de varios imperios y la caída de la Unión Soviética. <br /><br />Durante estas investigaciones, uno puede caer en la tentación de culpar a los banqueros de todos los males de la sociedad, sin embargo, conforme se hace un estudio más profundo se puede llegar a la conclusión de que los banqueros no son más que un chivo expiatorio para calmar al espíritu liberado por los "Espíritus Animales" de Keynes.<br /><br />Estás conclusiones son de gran valor para todo regulador, incluso el legendario Ferdinand Pecora quien llevó a cabo un examen exhaustivo contra John Pierpont Morgan, reconoció en su obra "Wall Street Under Oath" que hacer la guerra a los banqueros es un gran error que nos conduce a escenarios como el que hoy vivimos. Tras citaciones e investigaciones diseñadas para calmar la ira del público contra el único banco de inversión saludable en Wall Street, Goldman Sachs, alrededor del mundo comienzan a materializarse las nuevas regulaciones que buscan limitar el tamaño y las actividades de los intermediarios, las reservas de capital que deben retener, y el manejo de productos derivados a través de "Clearing Houses"; desafortunadamente, estás políticas no impedirán otra crisis sistémica en nuestros sistemas financieros e introducen nuevos factores de inestabilidad a un mercado que se caracteriza por su volatilidad, incluso Paul Volcker quien da su nombre a la regulación más radical en los Estados Unidos después del Glass-Steagal Act exhorta a todos los gobiernos a trascender dichas políticas.<br /><br />Tal como ya he expuesto en otros escritos, esta volatilidad deriva de la mala regulación y la innovación. Lo anterior tiene una causa principal:La falta de comunicación entre el Estado y el mundo financiero. En este sentido esta falta de comunicación a través del tiempo ha generado conflictos periódicos los cuales se materializan en regulaciones complejas que nadie entiende y bajo las cuales los intermediarios no pueden operar produciendose así una contracción del crédito que incrementa la mala percepción del público para con el sistema ya que de esta forma se fomentan las actividades de riesgo que se encuentran detrás de toda crisis financiera. Durante décadas los conflictos de esta índole incrementaron la complejidad dentro del sistema creando dos mundos diferentes que parecen trabajar de forma independiente cuando deberían colaborar de manera coordinada para diseñar el andamiaje institucional que disminuya los niveles de riesgo.<br /><br />Desde mi muy particular punto de vista, la comunicación entre cada Estado y sus intermediarios debe partir de la comprensión de los conceptos elementales que rigen al mundo financiero moderno, tal como expuse en la entrada inmediata anterior, para así poder exponer y comprender los peligros que genera un exceso de regulación.<br />Los representantes del sector deben ser capaces de explicar de forma clara las innovaciones que se desarrollan en una industria que tiene un mercado de crédito cuatro veces mayor al de los mercados de activos para así dotar a los reguladores de los elementos necesarios para hacer frente a las burbujas especulativas y controlar en la medida posible el desarrollo de la innovación financiera. Esto es de vital importancia para dotar de continuidad a un sistema ya que en este momento el mundo<br />cuenta con la gran ventaja de que la generación de banqueros y reguladores que surgirá de la presente crisis tendrá en mente las fallas que nos condujeron a este fenómeno para así adoptar políticas más conservadoras y promover regulaciones que permitan a futuras generaciones aprender de dicha experiencia. De no conseguir este objetivo, el mundo se encontraría en un escenario similar al que hicimos frente en México en 1982 en el cual se sacrificó el conocimiento y experiencia de los banqueros que sobrevivieron al caos para perder la continuidad histórica y con ello el protagonismo en este mundo de innovación financiera.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-45115368121149497402010-04-06T14:18:00.000-07:002010-04-06T15:16:20.951-07:00La Banca ModernaHace un par de días me tope con una definición bastante interesante del negocio bancario que enuncio a continuación: "es la aceptación de depósitos para ser utilizados en las operaciones bancarias tales como descuento, compra o venta de instrumentos negociables, otorgamiento de préstamos, operaciones con divisas y metales preciosos...". Esta definición proviene del decreto número 15 del año 1993 que constituye al Banco Central de Qatar. ¿Por qué digo que es interesante? bueno, en la mayoría de los países tradicionalmente se define a los bancos como intermediarios financieros que toman los recursos de aquéllos quienes tienen excedentes y los canalizan hacia aquellos que lo necesitan tal como podemos apreciar en el artículo 2° de la Ley de Instituciones de Crédito de México que a la letra dice: "para los efectos de lo dispuesto en la presente ley, se considera servicio de banca y crédito la captación de recursos del público en el mercado nacional para su colocación en el público, mediante actos causantes de pasivo directo o contingente, quedando obligado el intermediario a cubrir el principal y, en su caso, los accesorios financieros de los recursos prestados...". De esta forma se puede apreciar que numerosos cuerpos normativos alrededor del mundo reflejan el modelo tradicional bajo el cual operaban los bancos hasta las décadas de los 70 y 80's conocido entre el mundo financiero como el modelo 3-6-3: se toman depósitos a una tasa de 3%, se prestan a un 6% y se va al campo de golf a las 3 p.m.<br />Esto se debía principalmente a que la banca se encontraba separada legalmente de otras actividades financieras a través de leyes como el ya célebre Glass-Steagall Act de 1933 en los Estados Unidos y el artículo 65 de la Japanese Security Law las cuales crearon un sistema financiero internacional estable entre 1945 y 1975.<br />Los cambios iniciaron en la década de los 70's con el colapso del sistema de Bretton Woods y las victorias electorales de Margaret Tatcher en la Gran Bretaña en 1979 y de Ronald Reagan un año después en los Estados Unidos las cuales fomentaron la gran revolución del libre mercado de los años 80. Esta revolución facilitó la desregulación financiera que generó un sistema bancario similar al planteado por le Banco Central de Qatar en donde podremos encontrar a varios de los protagonistas de la Crisis Subprime como son la titularización, la gran confianza en los mercados secundarios y un cambio en los perfiles de riesgo de los portafolios de los bancos gracias a las operaciones fuera de balance. Hablamos de reformar la banca pero muchos de los banqueros siguen teniendo el ideal del modelo 3-6-3, lamentablemente vivimos en otros tiempos y hay que avanzar. Toda reforma debe partir desde los cimientos para así tener una mejor comprensión de la naturaleza de los mercados financieros modernos.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-3230166144279610205.post-15555374376534940312010-03-09T15:56:00.000-08:002010-03-09T18:17:49.968-08:00Talleyrand y el futuro del euro.El gran Charles Maurice de Talleyrand Perigord, considerado por muchos como el primer europeo, preconizó durante toda su vida la solidaridad europea y que ésta debía partir del plano económico y financiero, en donde el principio reinante fuera el de una Europa que condujera sus propios asuntos no contra los de sus vecinos sino en armonía con ellos; nada de rivalidad económica ya que eso derivaría en guerras a corto plazo. Para Talleyrand una negociación bien conducida, el conocimiento de los intereses más profundos y previstos a largo plazo en las materias antes mencionadas deberían conducir siempre a un acuerdo político sólido. Los europeos posteriores a él apreciaron la ventaja de sus ideas y comenzaron su integración sosteniéndose en los pilares de la cooperación económica pero lamentablemente el día de hoy es posible apreciar que la ausencia de un mecanismo para hacer frente a las crisis financieras y las lagunas en las reglas relacionadas a los déficits y a la deuda han limitado la consecución de un acuerdo sólido en materia política tal como al príncipe de Benevento le hubiera gustado atestiguar. En estos momentos la caída del euro es vista como un efecto colateral del problema griego, pero probablemente no sea así. La crisis del euro es una crisis en los fundamentos de la Unión Europea y se puede apreciar a simple vista si uno se detiene a ver las propuestas más recientes. Se habla de la emisión de un bono europeo y el establecimiento de un Fondo Monetario Europeo pero existen muchas limitantes legales e institucionales ya que para llevar a cabo estas propuestas sería necesario el establecimiento de un nuevo tratado Europeo lo cual, tal como la historia nos enseña, es bastante complicado, sólo basta recordar las negociaciones y los obstáculos que se presentaron para ratificar el Tratado de Lisboa. También hay que considerar los problemas constitucionales y de soberanía, por ejemplo, en opinión de diversos autores como Wolfgang Munchau,las limitantes constitucionales del Estado Alemán conducirían a Alemania a la salida de la Unión si se eliminase la cláusula de no asistencia en el Tratado de Maastricht o el objetivo del Banco Central Europeo para con la estabilidad de los precios. De esta forma las opciones se reducen y parecen conducir a la reducción en los déficits presupuestarios a través del Tratado de Maastricht. Esta caída en los balances públicos implicaría una caída compensatoria en los balances del sector privado o una ligera mejora en los balances europeos que sólo podría ser llevada a cabo plenamente a través de una devaluación del euro.<br />A pesar de ello las ideas del conde de Perigord se sostienen, los hábitos comerciales que han unido a Europa son más difíciles de romper de lo que se piensa y el interés parece haber acercado para siempre a aquellos cuyas pasiones más ardientes los habían enemistado. De esta forma países como Alemania parecen estar dejando a un lado sus ideas en contra de los "bail-outs" y se ha empezado a analizar seriamente el establecimiento del Fondo Monetario Europeo con el cual se daría orígen a un mecanismo complementario para hacer frente a futuras crisis y limitar así el contagio a través de la eurozona. Esta preocupación no es nueva, en el siglo XVIII Talleyrand temía siempre por la estabilidad de las monedas ya que una buena moneda es el producto del estado de salud en que se encuentra un país, el orden interior, la actividad de los oficios,la obediencia a las leyes y la fiscalidad; en este mismo sentido los padres fundadores de la Unión Europea comprendieron este problema y durante las negociaciones en 1978 se dió origen al Sistema Monetario Europeo. De esta forma podemos apreciar que los europeos comienzan a invocar la memoria de grandes hombres como Charles Maurice de Talleyrand Perigord, príncipe de Benevento y obispo de Autun para sentar las nuevas bases que proyectarán al euro hacia el futuro.Israel Cedillohttp://www.blogger.com/profile/17601961814279916120noreply@blogger.com0